今年に入り、株式と債券を同時に組み入れる債券混合型上場投資信託（ETF）が年金投資家の集中的な資金流入の中で急速な成長を示している。退職年金口座内の危険資産投資の上限規制を順守しつつも、実質的な株式投資比率を最大化できる巧妙な構造が資産家と個人投資家の買いを強く呼び込んでいるとの分析だ。
20日、金融投資業界によると、IBK資産運用は最近「IBK ITF 米国AI TOP10国債混合50」ETFの商品コード登録を終え、韓国取引所の最終上場審査段階を踏んでいる。
最近、資産運用会社は債券混合ETFを相次いで投入している。26日、KB資産運用がサムスン電子とSKハイニックスに国債を組み合わせた「RISE サムスン電子SKハイニックス債券混合50」を上場し、サムスン資産運用も「KODEX サムスン電子SKハイニックス債券混合50」を早ければ4月初めに発売する予定だ.
債券混合型ETFはサムスン電子やテスラなどの株式と債券を併せて組み入れ、安定性と収益性を同時に追求する資産配分型の商品である。
現行規定上、退職年金口座は株式など危険資産の比重を最大70%に制限し、残りの30%は必ず債券など安全資産で満たす。だが債券混合ETFを梃子にすれば、ポートフォリオ全体における実質的な株式比重を最大85%まで増やすことができる。
例えば投資家が危険資産の上限70%をすべて埋めた後、残る安全資産30%を債券混合ETFで構成すれば、当該ETFに組み入れられた株式比重分だけ危険資産へのエクスポージャーが追加で発生する。現在、単一銘柄型の債券混合ETFは株式を最大30%まで、指数型は最大50%まで組み入れられるよう設計されている。
この構造を活用すると、ポートフォリオ全体基準の株式比重は単一銘柄型の場合約79%（70%＋安全資産内の株式9%）、指数型は約85%（70%＋安全資産内の株式15%）まで拡大する効果を得られる。
今年の株式相場の上昇と相まって、攻撃的に株式比重を増やそうとする投資家の需要が高まり、関連商品に資金が集まっている。債券混合型ETFの純資産総額（AUM）は2024年末の2兆5604億ウォンから2025年末の8兆889億ウォンへと、1年で6兆ウォン近く増加した。19日基準では11兆9745億ウォンと、約3カ月で昨年の上昇分の半分を超えた。
純資産1位の「KODEX 200米国債混合」ETFは同期間に純資産総額が約6260億ウォンから137%増の1兆4875億ウォンを記録した。2位の「KODEX サムスン電子債券混合 ETF」も11日に「1兆クラブ」入りした。同商品は過去1年間で個人投資家が220億ウォン分を純買い越したが、このうち149億ウォン（67.8%）分が今年の純買い越し額だ。
退職年金市場の拡大に伴い、今後も債券混合ETFの成長が続くとの分析が出ている。雇用労働部によれば、昨年末基準の退職年金暫定積立金は501兆ウォンで、前年比約70兆ウォン増加した。同期間に実績配当型商品の比重も17.4%から24.8%へ拡大した。
ハ・ジェソクNH投資証券研究員は「韓国の退職年金積立金規模は年平均15%増加しており、2030年には1000兆ウォンに達する」と述べ、「実績配当型商品のうち株式比重は10%に過ぎないが、この比重が50%を超える米国、豪州などを勘案すれば、退職年金口座内でETFを通じた株式買い余力は十分だ」と語った。
ただ、一部では、こうした投資姿勢が長期投資を目的に設けられた退職年金関連の規制を逸脱する面があるとの指摘も出ている。
イ・ヒョソプ資本市場研究院主任研究委員は「退職年金は老後の安定的な所得を確保するのが主な目的であり、その趣旨で安全資産の比重を設定した」と述べたうえで、「これを回避する目的で債券混合型ETFが使われるのは望ましくない」とした。