急落していたKOSPI指数が5700〜5800台まで回復し、反発した。ただし相場が再び急降下する「ローラーコスピ」現象の再現を懸念する声も強い。とりわけ下落相場に賭ける空売り残高が急速に積み上がっており、相場が本格的な調整局面に入る場合、株価ボラティリティが大きくなる可能性があるとの分析が出ている。
20日韓国金融投資協会によると、韓国株式市場の貸株取引残高は18日基準で154兆241億ウォンとなり、過去最高を更新した。17日に147兆ウォンだった残高がわずか1日で約7兆ウォン急増した格好だ。これは市場の追加調整の可能性を警戒し下落に賭けようとする投資心理が極度に高まっているシグナルと解釈される。
貸株取引は、株式を保有する投資家が手数料を受け取り、他の投資家に株式を貸し出す取引である。借りた株式を市場で売却する空売りの核心の「実弾」として活用されるため、貸株残高の推移は今後の空売り数量を見積もる決定的な先行指標と解釈される。一般に株価下落が予想される際に株を借りて高値で売り、安値で買い戻して返す空売りの特性上、過去最大級の貸株残高は相場の下押し圧力を高める時限爆弾になり得るとの分析だ。
実際に市場の直接的な売り圧力として作用する空売りの数量も急増基調だ。16日の有価証券市場における空売り純保有残高は15兆3700億ウォンを記録し、月初比で約6%増加した。これは直近1年での最高水準だ。空売り純保有残高は、投資家が株式を借りて売却した後、まだ買い戻して返していない数量を意味する。この残高が過去最大級に積み上がったことは、今後の株価下落を期待する投資心理がそれだけ強力である証拠と解釈される。
空売り純保有残高が最も多い銘柄は現代自動車で1兆6824億ウォン、HANMI Semiconductorが1兆3257億ウォンで続いた。前日基準で売買代金全体に占める空売り比率が30%を超える銘柄も5銘柄に達し、このうちYungjin Pharmは空売り比率が41.5%だった。売買代金11億8318万ウォンのうち空売り売買代金が4億9200万ウォンだった。
最近、空売り過熱銘柄に指定された件数も増えている。今月、有価証券市場で空売り過熱銘柄に指定された銘柄は71銘柄で、月中時点で1〜2月に指定された件数（35件）の2倍近くに増えた。
専門家は、今年に入って韓国株式市場が急騰するなか、戦争によりボラティリティが拡大し、相場下落に賭ける主体が増えたとの分析を示す。
イ・ヒョソプ資本市場研究院研究委員は「時価総額が増えるにつれ、相対的に空売り比率も増えた側面がある」とし、「最近の高値認識のため、外資系ヘッジファンドがショートポジション（売り戦略）を取っているようにも見える」と説明した。
同研究委員は「株価下落見通しに賭ける一部勢力が空売り残高として表れており、このような異質的な主体が多いため相場のボラティリティが大きくなっている」と述べた。
専門家は、空売り数量の急増が市場のボラティリティを高める起爆剤になり得ると警告する。
ヤン・ジュンソクカトリック大学経済学科教授は「空売りは価格調整を加速し市場効率性を高める利点があるが、実際の価値より過敏に反応してボラティリティを高める副作用も小さくない」と分析した。続けてヤン教授は「空売りによる価格下落が誇張される場合、市場が被る打撃は歯止めなく大きくなり得る」とし、「特に空売りは損失規模に下限がなく投資リスクが極めて高い点に留意すべきだ」と助言した。