この稿は2026年3月18日15時15分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
韓国のプライベートエクイティ(PEF)運用会社Affirma CapitalがHwasung CosmeticsとNOWCOSの売却作業を本格化させる。来月初めにティーザーレター送付を開始し、事前マーケティング手続きに入る予定だ。NOWCOSが最近、自発的上場廃止のため現金交付型株式交換に踏み切ったことから、早ければ今年下半期に取引が終結する見通しだ。
18日、投資銀行(IB)業界によるとAffirma Capitalは最近、Hwasung CosmeticsとNOWCOSの経営権売却のためのティーザーレター案を作成し、売却主幹事であるサムスン証券と細部を調整している。売却側は約20カ所の潜在的な買い手を選定し、早ければ来月初めにティーザーレターを発送する計画だ。
Affirma Capitalは両社をまとめた「パッケージ売却」を基本シナリオに設定した。NOWCOSを買収した背景自体がHwasung Cosmeticsとのシナジー創出を目的としたボルトオン戦略だったことから、統合された事業ポートフォリオとして提示することが企業価値の最大化に有利だと判断した。ただし事前接触(タッピング)の過程で一部の買い手が個別資産の取得意向を示しており、分離売却の可能性も残している。
Hwasung Cosmeticsはコロナ19パンデミック以降、高成長を続けている。昨年の売上高と減価償却前営業利益(EBITDA)はそれぞれ約1100億ウォン、240億ウォンを記録したと伝えられる。EBITDAマージン率は約22%の水準だ。2019年のAffirma Capitalによる買収時と比べると二倍以上に拡大した規模だ。2024年の実績と比較してもそれぞれ20%、22%上昇した。
コネクス市場上場企業であるNOWCOSは現在、自発的上場廃止のための最終手続きを進めている。Affirma Capitalは公開買付けと場内買付けを並行して持株比率を急速に引き上げた。公開買付け後の持株比率は69.78%から95.02%に上昇し、その後同一価格(8300ウォン)で場内買付けを実施して前日基準で97.21%まで拡大した。現在は現金交付型包括的株式交換を通じて残存少数株主の持分を整理する段階だ。NOWCOSの昨年の売上高と営業利益はそれぞれ約700億ウォン、31億ウォンである。
Hwasung Cosmeticsは1994年に設立された色調専門の製造者開発生産(ODM)企業だ。Affirma Capitalは2019年6月に持株70%を約1600億ウォンで取得し経営権を確保した。その後スキンケア中心のNOWCOSをボルトオンとして組み入れ製品ポートフォリオを拡大した。NOWCOSは原料子会社であるビューティアンスを保有しており、原料–生産–容器に至る垂直統合も構築している。
業界ではK-ビューティーの輸出好調と業績成長を勘案すると10倍以上のEBITDAマルチプル適用が可能だとみている。これを踏まえるとHwasung Cosmeticsの企業価値は2000億ウォンを上回ると推定される。ティーザーレター発送後に予備入札と本入札を経る通常の売却手続きを考慮すると、ディールのクロージング時期は今年下半期と予想される。