国内1号の総合投資口座（IMA）事業者に指定された韓国投資証券と未来アセット証券が昨年末から相次いで商品を打ち出しているが、足元の資金流入はやや鈍化している。年初の株式市場の活況で直接投資の選好が高まったうえ、中東での戦争の余波で市場のボラティリティが拡大したにもかかわらず、元本支給型であるIMAの投資妙味が相対的に浮き彫りになっていないとの評価である。
18日、金融投資業界によると、韓国投資証券はIMA4号商品「韓国投資 IMA S4」を3000億ウォンの枠で発売し、24日まで募集を実施する。先月に発売した3号と同規模で、前の1・2号を1兆ウォン水準で発売したのと比べると募集規模は3分の1水準に縮小した。
未来アセット証券はIMA2号商品を1000億ウォン規模で今月中に発行する方針である。先月に発売予定だったが、日程を1カ月延期した。
IMAは顧客の預託金を集めて企業金融（IB）資産などに投資し、運用成績に応じて収益を配分する元本支給義務型の商品である。調達額の一定比率を韓国のリスクマネーに供給しなければならず、その比率は今年10%、2027年20%、2028年25%へと高まる。証券会社は発行オンダ（発行短期社債）とIMAを合わせて自己資本の最大300%まで資金を調達できる。
昨年12月に出た韓国投資証券と未来アセット証券の1号IMAは、投資資金が短期間に集まり興行に成功した。韓国投資証券の1号商品は目標募集額の1兆ウォンを4取引日で達成して早期に完売し、未来アセット証券の場合は1000億ウォン規模の募集に4750億ウォンが殺到した。
しかし1カ月で状況が変わった。今年1月に実施した韓国投資証券のIMA2号の募集は7400億ウォン規模で目標金額の1兆ウォンに満たず、3号も9取引日で3553億ウォンの募集にとどまった。
年初の株式市場の上昇基調が続き、IMAの新規加入需要は期待に反して減ったとみられる。IMAは元本保証とともに年4%前後の利回りを目標とするが、通常は満期が2〜3年に設定されるためである。投資家の関心は短期間でより大きな収益を期待できる直接投資へ移った。
今月は中東での戦争の余波で株式市場の上昇が鈍ったが、投資家需要は大きく回復していない。証券業界関係者は「IMAという商品は中リスク・中リターンという点を強みとしているが、急騰相場を経験した投資家の立場ではIMAの魅力が相対的に見劣りするほかない」と述べた。
今月、NH投資証券が3号IMA事業者として認可を受ければ三つ巴となって競争が激しくなるだけに、IMA市場でも投資家需要を満たしうる目標利回りと差別化された参照資産を確保する必要があるとの意見が出ている。
ただし証券会社の立場でも悩みはある。集めた資金の一部をリスクマネーなどに投資しなければならないが、短期間で良質なメザニンのディールを発掘するのは容易ではないためだ。満期の3カ月前から元本支給の安定性を理由に流動化しなければならない点も、運用効率を損なう要因である。
ジョン・ベスンLS証券研究員は「IMAの認可を受けた証券会社は運用資産の規模拡充とトラックレコードを踏まえ、徐々に中利回り・高利回りの商品ラインアップを拡大しながらリスク資産への投資比率を増やしていくだろう」と述べ、「究極的にはリスクマネー供給拡大に伴う投資成果の実証とリスク管理能力が重要だ」と語った。