韓国株式市場の急騰と売買代金の急増という追い風で上昇相場を続けていた証券株が、足元で弱含みに転じた。年初から着実な上昇曲線を描いていた証券株は、米国・イランの戦争勃発以降、以前の株価を回復できないまま停滞している。
需給面では外国人の「心変わり」が目立つ。外国人投資家が利益確定のために証券株の比重を落とす一方で、戦争の恩恵を受ける銘柄や業績の可視性が高い主導株へポートフォリオを移す様相だ。
市場では、証券会社が高い投資魅力度を回復するには、単純なブローカレッジを超えたリテール競争力の強化と、厳格なリスク資産管理による財務健全性の確保を最優先課題に挙げている。
16日韓国取引所によると「KRX証券指数」は年初から現在まで（1月2日〜3月13日）1567から2650へと約69%上昇した。とりわけ会社法第3次改正案が国会本会議を通過した先月25日前後で指数が大きく上がった。
しかし米国・イランの戦争でKOSPIが急落した後、証券株は以前の水準を回復できていない。KRX証券指数は中東で戦争が勃発した直後の今月3日に7.47%下落した。4日にも14.03%急落した。
自社株消却など積極的な株主還元でラリーを続けてきた未来アセット証券も下落を免れなかった。先月27日に7万1689ウォンだった未来アセット証券の株価は今月3日に6万6312ウォンまで下押しされた。この期間の下落率は約7.5%だ。
年初比で株価が3倍以上急騰していたSK証券も今月3日の急落以降、以前の水準を回復できていない。SK証券の株価は年初の644ウォンから先月27日には2125ウォンまで駆け上がり底力を示したが、今月3日と4日にそれぞれ14.35%、18.41%急落し、2日間で上昇分の相当部分を吐き出した。その後小幅反発に成功したものの、現在は1700〜1800ウォン台でこう着している。
外国人投資家も利益確定後、証券株への復帰をためらっている。外国人は昨年からバリューアップの恩恵が織り込まれて証券株が上昇すると、利益確定に動いた。
外国人は年初から今月までに韓国投資金融持株を1672億ウォン、未来アセット証券を2004億ウォン、NH投資証券を1376億ウォン、サムスン証券を143億ウォンそれぞれ純売り越した。これ以外にも、KRX証券指数に含まれる11銘柄についてこの期間に純売り越した。
キム・ヨンジン西江大経営学科教授は「証券は市場が良くなれば成績が良くなるが、すでにかなり上がっており、外国人も利益確定後は半導体やバイオ、ロボットの分野に向かっただろう」と分析した。
専門家は証券株の投資魅力は依然として有効だと診断する。株式市場のボラティリティ拡大により、日次の平均売買代金が100兆ウォンを上回るなど過去最高水準の業績が続いているためだ。
ある証券会社のアナリストは「市場ボラティリティの拡大は逆説的に売買代金の増加につながり、証券会社の手数料収益（委託売買手数料）の面でプラスだ」と述べ、「足元の急激な調整は、むしろ分散買い戦略で対応する機会だ」と語った。
一部では、証券会社は外形的な成長よりも内部競争力の強化が急務だとの指摘も出ている。リテールのシェア防衛はもちろん、不動産PF（プロジェクトファイナンス）などリスク資産の管理を通じて内部のケイパビリティを証明してこそ、市場の信頼を回復できるとの分析だ。
現在、中小型の証券会社を中心に不動産PFとブリッジローンの比重が拡大している。昨年9月時点で大信證券は自己資本比で不動産金融が87%、メリッツ証券は133%に達し、業界平均の39%に比べて2〜3倍以上上回っている。
キム・イェイル韓国信用評価のアナリストは「証券会社が総合金融投資業者（いわゆる"総投社"、韓国の大型投資銀行的な免許）に指定されると、資本を活用してレバレッジを最大化する方向に業務領域が拡大する」とし、「この過程で外形的な量的規模は大きくなり得るが、本当に重要なのはそれに耐えうるリスク管理の能力だ」と指摘した。