KB証券が現代建設目標株価を28％引き上げ 原発サイクルで再評価進む

KB証券は13日、グローバルな原子力発電サイクルの恩恵で業績の上昇が続くと現代建設について分析した。同時に投資意見は「買い（BUY）」を維持し、目標株価を従来の17万円から21万8000円へと引き上げた。前営業日、現代建設の株価は15万5700円である。

カン・ミンチャンKB証券研究員は「例を見ないほど強く閉鎖的な原子力発電ルネサンスの中で、供給者優位の構造を主導する可能性が高い企業だ」と述べ、「年初からの急速な株価上昇は負担となり得るが、最終的に過去のバリュエーション高値を上回る根拠は十分だ」と分析した。

カン研究員は過去の設計・調達・建設（EPC）企業のバリュエーション再評価事例に言及し、現代建設も現在バリュエーション再評価局面にあると評価した。研究員は「2000年代半ば〜2010年代初頭の中東プラントブーム当時、韓国・日本・欧州のEPC企業がそろって恩恵を受けた後、市場停滞と消耗戦的な競争で韓国EPC企業を中心に株価下落が発生した」とし、「一方でグローバル企業はLNGプロジェクトサイクルの中で長期的な株価上昇基調を維持した」と説明した。

特に供給者優位の市場において原子力発電サイクルの恩恵を直接受け、企業価値の再評価が起きるという見方だ。カン研究員は「過去にバリュエーション・プレミアムが当然視されたLNG EPCサイクルより、今回の原子力発電サイクルの方がより強く、かつ閉鎖的だ」と述べ、「新たなバリュエーションを検討すべきだ」と語った。現代建設の過去のバリュエーション高値は12カ月先行PBR（株価純資産倍率）2.3倍である。