KOSPIが6000ポイントに向けて上昇しているが、韓国の株式市場では依然として割安とみられる企業が相当数に上ることが明らかになった。これを受けて国会では株価純資産倍率（PBR）引き上げのための法案が相次いで発議されており、バリューアップ政策が中小型株の株価に実質的な推進力となるか注目される。
11日韓国取引所によると、10日基準で有価証券市場において株価純資産倍率（PBR）が1未満の企業は、全807社（優先株除く）のうち536社だった。比率は66.4%だ。同期間にKOSDAQ市場の上場企業1694社（優先株除く）のうちPBRが1倍未満の企業は761社で、44.9%に達した。これを合算すると、両市場の全上場企業の約52.8%がPBR1倍未満という計算になる。
具体的に見ると、KOSPI市場でPBRが0〜0.3以下の企業は93社、0.31〜0.5以下は199社、0.51〜0.7以下は130社、0.71〜0.99までは113社だった。KOSDAQ市場ではPBRが0〜0.3以下の企業が82社、0.31〜0.5以下は221社、0.51〜0.7は198社、0.71〜0.99までは239社だった。
PBRは時価総額を自己資本で割った値だ。PBRが1倍未満というのは、企業を清算した場合の資産価値より市場で評価される企業価値が低い状態を意味する。
このように低PBRの構造が続く中、国会では企業価値の引き上げを促すための立法議論が続いている。6日にはキム・ヒョンジョン共に民主黨議員が、PBRが2年連続で1倍未満の企業を対象に企業価値向上計画の公示を義務化する内容の資本市場法改正案を発議した。同法案は、配当可能利益の処分計画、配当および自己株式の取得・消却計画、事業構造の改善計画など、企業価値を高めるための具体的措置を含めるよう定めた。
先立つ昨年5月には、イ・ソヨン共に民主黨議員が、相続・贈与の過程で上場企業が株価を低位に維持して税負担を減らしているとの問題提起を踏まえ、関連法案を発議した。この法案は、PBR0.8倍未満の企業について、相続税と贈与税を非上場株式と同様に資産価値と収益価値を反映して課税することを骨子としている。
市場では、こうした立法の動きが割安企業の株価是正につながるか注目している。チョン・ヘチャン大信證券研究員は「与党が進めるバリューアップ計画の公示義務化と、いわゆる『株価押さえ込み防止』関連法案は、中小型の割安企業の株価正常化に向けた政策の方向性だ」と説明した。
実際、公示の義務化だけでも企業の資本効率の改善を促せるとの評価もある。イ・ナムウ韓国ガバナンスフォーラム会長は「PBR1倍未満の企業に公示を義務化するだけでも、割安な株価が改善され得るというシグナルになる」と述べ、「企業が各自の状況に合った目標を提示し、株主と議論するよう誘導する点で意味がある」と語った。
ただし、業種別の特性と会計基準の違いを考慮する必要があるとの指摘も出ている。ある財界関係者は「伝統的な製造業などは構造的にPBRが低く、企業ごとの会計基準によって算定方式も変わり得る」と述べ、「一律の基準で公示を義務化すると、企業の負担になりかねない」と語った。
海外でも類似の政策が進められた。日本は企業価値向上プログラムを実施し、PBR1倍未満の企業に資本効率改善計画の公示を迫った。その結果、PBR1倍未満企業の比率は2022年末の51%から2023年末には44%へ低下した。ただし日本は、法的制裁を伴わず市場の圧力を通じて企業の自発的な参加を促した点で相違がある。