この新聞記事は2026年3月5日15時48分にChosunBiz MoneyMoveサイトに掲載された。
KOSDAQ上場を推進する電気自動車充電インフラ運営企業チャビは、公募資金の最大25%を債務返済に充てた。上場手続きの過程で経営権の持ち分を担保に300億ウォンの借入を行ったためで、現金流の臨界点に達したチャビが最後の手段として上場を選んだとみられる。
5日、投資銀行(IB)業界によるとチャビは昨年10月に未来アセット証券から300億ウォンを借り入れた。チャビが昨年7月に韓国取引所KOSDAQ市場本部に上場予備審査を申請し、今年2月に承認を受けた点を勘案すると、取引所の上場審査が進行していた時点で外部からの借入を行ったことになる。
借入条件は破格だった。チャビは当該借入契約で「IPO期限内に上場が未完了の場合、最大株主(チョン・ミンギョ代表)の持ち分を担保として提供する」との条件を受け入れた。持ち分38.24%(上場前基準)を保有する創業者が資金調達のため経営権を担保に差し出す『배수의 진』を敷いたとの評価だ。
IB業界関係者は「上場を推進する企業が最大株主の持ち分担保という強度の高い条件を受け入れて大規模借入を起こしたのは異例の事例だ」と述べ、「公募資金が入る前まで数ヶ月も耐えられないほどチャビの現金消耗が激しかったとみられる」と説明した。
チャビは300億ウォンの借入金を電気自動車充電インフラ構築のための資金に充てた。韓国道路公社が発注した『2025年高速道路休憩所電気自動車充電インフラ構築事業』に挑戦し事業者に選定されたためで、総138基の急速充電器を構築し管理する資格を得た。
同社は赤字企業でも成長性が高ければ上場機会を与える『利益未実現特例(テスラ要件)』を通じてKOSDAQ上場を試みている。この要件を満たすには売上の成長傾向を維持する必要があるため、無理な借入をしてでも充電インフラ拡張を継続する必要があったとみられる。チャビは電気自動車充電器の製造から運営までを行う国内1位の電気自動車充電インフラ運営(CPO)事業者だが、最近の電気自動車需要の停滞(キャズム・chasm)の影響で黒字転換が遅延し財務的圧迫を受けていた。
7か月超にわたり停滞した末にチャビは今年2月に上場予備審査の承認を取得したが、市場の視線は冷ややかだ。テスラ要件上場企業への投資は公募資金を活用した『未来成長』が要だが、調達金のかなりの部分が過去の上場のために借り入れたローン返済に使われるためだ。
チャビは今回の上場で1000万株を全量新株で公募し1230億〜1530億ウォンを調達する計画だ。1株当たり希望公募価格は1万2300〜1万5300ウォンだ。もし公募価格が下限(1万2300ウォン)で確定した場合、全公募額の24%を超える金額が未来アセット証券への借入金300億ウォンの返済に充てられる。
一部では現金流の『臨界点』に達したチャビが上場後も有償増資などの形で資金調達を継続できるという評価すら出ている。チャビは2027年には営業利益の黒字転換が可能だとするが、電気自動車のキャズムが長引けば損益改善も遅延する可能性があるためだ。
チャビの3四半期末基準総借入金は約667億ウォンと集計された。短期借入金、流動性長期借入金および120億ウォン規模の私募社債が含まれ、負債比率は171%を超えている。未来アセット証券からの借入金300億ウォンを加算すると借入金は約1000億ウォンに近づく。
公募株投資を主に行うある資産運用会社の代表は「上場時に最大株主の持ち分担保の根抵当権効力は消滅する」とし、「この場合最大株主は個人的な危機を乗り越えられるだろうが、その負担は企業価値の希釈と投資原資の減少という形で株主に転嫁される」と述べた。
一方チャビは財務構造改善と金融コスト削減のため、充電インフラ拡充に割り当てた公募資金の一部を未来アセット証券から借りた借入金返済に使う可能性があるとの立場だ。そして「既に執行された設備投資の資金構造を公募資金に転換する性格である」と説明した。