米国とイスラエルのイラン侵攻の余波でKOSPIが2日間で18%急落した後、5日に1日で10%急騰するなど、極めて激しいボラティリティを示した。韓国株式市場の変動性がグローバル主要国の株式市場に比べて過度だという診断が出ている。
チョン・ヨンテクIBK投資証券研究員は6日のリポートで「戦争という強い衝撃が突発的に加わった分、金融市場と為替市場の指標の変動性が大きくなるのは自然な反応だ」としつつも、「今回の急騰落は韓国株式市場が少数銘柄に過度に集中している構造的特性のためだ」と分析した。
チョン研究員は、韓国株式市場の1日の変動幅が10%前後に達した一方で、戦場の当事国である米国の株価指数の日平均変動が1%にも満たないことと比較すると、韓国のボラティリティは過度な水準だと指摘した。
マクロ要因の動きがこれを裏付ける。チョン研究員は「韓国が中東から原油の60〜70%を輸入するほど依存度が高いのは事実だが、原油価格上昇に伴う懸念は一般的に債券金利や為替レートのような指標に先に反映される」と説明した。続けて「現在の金利と為替は依然として既存のトレンドの範囲内で推移しており、中東情勢が経済ファンダメンタルズに与える影響だけで株価指数の過度な変動性を説明するのは難しい」と付け加えた。
同時に、株価指数の急騰落の要因として過度な銘柄偏重を挙げた。現在、KOSPIの時価総額でサムスン電子とSKハイニックスの2銘柄が占める比率は約40%に達する。一方、米国S&P500指数で上位2銘柄の比率は10%前半にとどまる。
チョン研究員はこの現象を単なる市場構造の問題ではなく、今回の景気サイクルの特徴である「K字型景気」と結びついたリスクシグナルと解釈した。チョン研究員は「現在の景気サイクルの最大の特徴は、いわゆる『K字型景気』と呼ばれる深刻な二極化だ」とし、「最近の経済成長率の上方修正の過程でも半導体の寄与度が大きく拡大した」と説明した。実際に半導体の成長寄与度は24.4%から2月には34.7%まで高まったと分析された。
チョン研究員は「現在の内外景気は人工知能（AI）を中心とした大規模投資に支えられ成長期待が高まっているが、特定産業や企業への偏重が深まるほど、経済は外部ショックに一層敏感になり得る」と述べた。
続けて「二極化が深まるほど、景気下落局面での下げ幅がさらに大きくなり、体感景気の冷却速度もより速く現れ得る」とし、「最近の中東情勢をきっかけに表れた過度な株価変動性は、こうした構造的リスクを先行して示すシグナルになり得る」と診断した。