未来アセット証券は6日、韓国電力について、原子力発電関連の期待にもかかわらず、低い料金競争力と中東情勢の緊張に伴う原油価格のボラティリティによりコスト負担が拡大する可能性があるとして、当面は様子見が必要だと分析した。投資判断は「中立(HOLD)」を提示した。目標株価は5万1000ウォンで、前営業日の終値は4万8200ウォンである。
リュ・ジェヒョン未来アセット証券研究員は前年第4四半期の業績について「営業日数の減少と景気低迷が続くなか、高い電力単価の影響で販売量が減り、売上高が減少した」と分析した。前年第4四半期の韓国電力の売上高は23兆6880億ウォン、営業利益は1兆9834億ウォンを記録した。
リュ研究員は今年の韓国電力の業績をめぐり、期待要因と懸念要因が同時に存在すると評価した。これにより当面は様子見をしつつ投資の可否を判断する必要があるという説明だ。
ポジティブ要因としては原発関連のモメンタムと景気回復の可能性が挙げられる。リュ研究員は「2025年には景気減速の影響で電力販売量が0.1%減少したが、2026年には経済成長率の回復と稼働日数の増加で販売量の減少傾向が緩和される」と展望した。続けて「ウェスチングハウスとの契約条件によっては実際の利益寄与が限定的となり得るが、原発輸出の拡大は新たな市場が開けるという点で前向きなモメンタムだ」と分析した。
一方で、低い料金競争力と中東情勢の緊張に伴う原油高の可能性は重荷となる要因に指摘された。リュ研究員は「韓国電力は太陽光発電の拡大など電力需要構造の変化を反映し、季節・時間帯別料金制の改編と地域別料金制の導入を韓国政府と協議中だ」と述べ、「協議の結果により料金政策の方向性が決まるが、現在の産業用電力単価は2025年第4四半期時点で約170ウォン/kWh水準で、産業界の負担が依然として大きい状況だ」と説明した。
続けて「中東危機の拡大に伴う原油高は、燃料費と購入電力費の負担を高める可能性がある」と付け加えた。
目標株価の算出では株価純資産倍率(PBR)0.6倍を適用した。韓国電力の株価は原発輸出への期待感からPBR0.8倍まで上昇した後、現在は0.5倍へ調整された状況である。