資本市場の高度化課題として、機関投資家が企業価値の向上に努め、「スチュワードシップ・コード（機関投資家の受託者責任の原則）」に基づき実効性ある株主活動を行う必要性が継続的に提起されている。
これを受けて金融委員会は、機関投資家が積極的に株主活動を行えるよう、大量保有などの報告（5%ルール）時に適用される株主活動の範囲に関する法令解釈を提供したと6日明らかにした。年内上半期中にはスチュワードシップ・コードの改正も推進する。
現在、資本市場法上、株式等を大量保有する者は、保有株式比率が5%以上であるか、その後に保有比率が1%以上変動した場合、または保有目的が変わった場合には、その日から5日以内にこれらの状況を金融委員会と韓国取引所に報告することとしている。
持分保有目的が「経営権への影響」でなければ、公示期限の緩和や報告手続きの簡素化などの特例が適用される。ただし、これまで業界では経営権への影響の有無に関する法的な不確実性があるとして、当該特例が適用される株主活動の範囲を明確にする必要があるとの要請が多かった。
金融委員会はこれに関する法令解釈を大きく▲株主総会の運営文化の改善▲自己株式▲配当▲役員報酬の四つに分けて案内した。
まず、議決権行使のために株主総会の議案について早期開示を求めたり、具体的内容の説明を要請するなど、株主総会の運営文化の改善に関連する活動は、経営権への影響を目的とするものには当たらない。ただし、取締役会など会社の機関に関連する定款変更等の内容が含まれる場合は除かれる。
金融委員会の関係者は「海外では株主総会において会社が株主に議案内容を詳細に説明し、これに関する議論が活発だ」と述べ、「韓国でも今回の解釈提供を機に、株主総会が会社と株主の間の情報交流の場として生まれ変わることを期待する」と語った。
最近改正された商法により、すべての株式会社が自己株式を新たに取得した場合は1年以内に消却し、既存の保有分は法施行日から1年6カ月以内に消却しなければならない。これに関連して金融委員会は、自己株式の消却を要求したり、株主総会の承認を受けた自己株式の保有・処分計画の履行を要請することは、経営権への影響とは無関係だとした。
株主還元政策の最重要要素とされる配当については、すでに2020年の資本市場法施行令改正で経営権への影響に関する項目から除外された。金融委員会は今回の法令解釈を通じ、現金配当に関する予見可能性の向上、配当政策および配当実施計画の年1回以上の通知など、コーポレートガバナンス報告書の配当関連の重要指標の遵守要請などが、経営権に影響を与えることを目的とするものではないと追記して明示した。
最後に役員報酬（限度）についても案内した。現在、役員報酬に関する株主活動も経営権への影響目的から除外されているが、最近の関連公示制度の改善により、総株主リターン・営業利益率が役員報酬と併せて公示される予定である。譲渡制限付株式（RSU）などに関する情報開示も5月から強化される。
金融委員会は、機関投資家が会社役員の報酬と会社の業績との関係を分析し、適切な役員報酬政策が策定されるよう会社に説明を求めたり、対話を要請する場合も、経営権への影響とは無関係に可能だと法令解釈書に反映した。
金融委員会は引き続き機関投資家の活発な受託者責任活動を支援する予定で、年内上半期にはスチュワードシップ・コードの改正も推進する方針だ。金融委員会の関係者は「2017年に配布されたスチュワードシップ・コード法令解釈集も補完する計画で、今回の解釈書以外にも、追加で法令解釈が必要な事項を見つけて反映する」と述べた。