この記事は2026年2月26日15時24分ChosunBiz MoneyMoveサイトに掲載された。
5世代(5G)移動通信網インフラ施工業界の1位であるSK TNSの売却を進めているプライベート・エクイティ・ファンド(PEF)運用会社アルケミストキャピタルパートナーズコリア(以下アルケミスト)が『SKグループ系列企業の受注量保証』カードを提示した。ファンドの満期が迫っているため、売却を速やかにまとめる目的で買い手に対してインセンティブを示したと解釈される。
26日、投資銀行(IB)業界によるとアルケミストは現在複数のPEF運用会社を対象にSK TNSの買収意向を確認している。売却対象はSK TNSの持ち株100%である。昨年下半期に予備入札を実施し、アンカーエクイティパートナーズとケイストーンパートナーズ、KCAキャピタルパートナーズなどが買収意向書(LOI)を提出した。
予備入札時、買い手側は3,000億ウォン台前半の買収価格を提示したと伝えられている。約4,000億ウォンを期待していたアルケミストはこれに失望して売却を一時中断したが、最近手続きを再開した。SK TNSを買収したファンドの満期が今年上半期に到来するため、売却に再び着手したと見られる。
買い手側はSK TNSのオーナーが変わるとSK向けの受注量が消失する懸念があると伝えられている。アルケミストを率いていたが昨年初めに逝去した故・ウン・ジンヒョク代表は崔泰源（チェ・テウォン）SKグループ会長と深い縁がある人物とされる。したがってSK TNSが『ウン・ジンヒョクのアルケミスト』から離れて別の運用会社に買収されれば、SK向けの売上を保証されにくくなるとの見方が出ている。SK TNSの主要取引先はSKテレコムとSKブロードバンドなどである。
売却側はこの点を意識して最低5年間はSK向けの発注を維持すると潜在的な買い手に約束したと伝えられている。ただしそれも書面化された条件ではないため、買い手側は不確実性に賭けなければならない状況である。予備入札に参加したところのうち一部は買収戦から撤退する見込みと伝えられている。
IB業界のある関係者は「キャプティブ(注:特定取引先向けの)量がまだ口頭での約束に過ぎず、売り手とSK間での協議がさらに必要な状況と認識している」と述べ、「当該条件があっても財務的投資家(FI)は一定時点を経た後に再び売却に出る必要があるが、その際に同じ問題が浮上する可能性があり、買収に慎重にならざるを得ない」と語った。
2015年にSKエコプラント(当時SK建設)から物的分割されて設立されたSK TNSは基地局、中継器、光路など情報通信関連の工事業を営んでいる。
アルケミストは2017年に設立された運用会社である。2021年にSKエコプラントからSK TNSを約2,800億ウォンで買収した。アルケミストが組成したファンドにSKエコプラントが600億ウォンを劣後出資した。ファンドのアンカー出資者(LP)はセマウル金庫中央会であった。
アルケミストはSK TNSを買収したことに加え、過去にSKハイニックスがKey Foundryを買収する過程に介入して注目を集めたこともある。当時SKグループがアルケミストに不当な利益を与えたとの疑惑があり、検察が捜査に着手した経緯がある。
一方、SK TNSは事業は安定しているが成長は停滞しているという評価を受けている。昨年の売上高は7,804億ウォン、営業利益は297億ウォンだった。買収直後の2022年の売上高と営業利益がそれぞれ7,485億ウォン、323億ウォンであったことを考えると、アルケミストが企業価値の向上に失敗したという評価が出ている。