年初に5000を突破したKOSPIがわずか18取引日で6000ポイントの高地まで制した。証券街は今回の記録的な強気相場を牽引した立役者として、断然「個人投資家」を挙げる。
特に外国人が今年に入り10兆ウォン超の売りを浴びせて指数を圧迫しているが、家計の遊休資金と年金基金がその空白を埋め、下値を堅固に支えている。政府が不動産市場の流動性を株式市場へ誘導する強力な「囲い込み政策」を展開しており、当面は株式市場への資金偏在が一段と深まる見通しだ。
ChosunBizが韓国の主要証券会社11社のリサーチセンター長を対象に緊急アンケートを実施した結果、リサーチの責任者らは個人投資家と上場投資信託（ETF）に流入した個人資金が現在の爆発的な上昇相場を牽引していると診断した。
ユン・チャンヨン新韓投資証券リサーチセンター長は「全面的に個人のMoneyMoveのおかげだ」とし「特にETFを通じて個人の資金が膨大に流入しており、これが株式市場の上昇を主導する役割を果たしている」と説明した。
ヤン・ジファン大信證券リサーチセンター長も「外国人投資家が半導体株を売却しているが、機関と個人投資家の積極的な買いが半導体の上昇トレンドを持続させる原動力となった」としつつ「結局は外国人、機関、個人の相互補完的な需給パターンがKOSPIの上昇トレンドを主導した」と分析した。
今年に入り10兆4570億ウォンに達する売りを出した外国人の需給を巡り、証券街では「エグジット（脱出）」ではなく「利益確定」に重きを置く雰囲気だ。
キム・ドンウォンKB証券リサーチセンター長は「外国人の資金流出というよりは短期の利益確定と分析される」とし「利益確定はあったものの、今の新興国市場でバリュエーションの利点が最も際立つ市場は韓国の株式市場であるため、資金流入が生じる可能性が高い」と分析した。
イ・ジョンヒョンキウム証券リサーチセンター長は「利益確定が終われば半導体企業を中心にさらに追加の買いがあり得る」と展望した。
イ・ジヌメリッツ証券リサーチセンター長は「外国人が大規模に売っているように見えるが、KOSPI指数のレベル自体がすでに上昇した状態であり、売りの規模が大きいとは言い難い」としつつ「ただ、市場全般に波及するかどうかについてはグローバルと多少連関した部分があるため、まだその拡散可否は見守る必要があるようだ」と述べた。
今後の外国人投資家の韓国株式市場への復帰の前提条件として、ユ・ジョンウ韓国投資証券リサーチセンター長は「為替差損への懸念の解消が必要だ」と分析した。
政府が国内株式市場へ資金を誘導する政策を継続的に推進しており、上昇ラリーが続くとの見方に力が入っている。最近、国民年金は国内株式投資の目標比率を引き上げる一方、資産配分の許容範囲を上回っても国内株式を機械的に売り払うリバランスを猶予することを決定した。
ヤン・ジファン大信證券リサーチセンター長は「年金基金や確定拠出年金など長期資金の株式市場流入はKOSPI指数の長期上昇トレンドの主な原動力になり得る」とし「中短期のボラティリティは勘案すべきだが、5年、10年など長期的に右肩上がりとなる市場の流れを期待できるだろう」と述べた。
パク・ヨンジュ未来アセット証券リサーチセンター長は「年金基金が国内株式投資の比率を高めることにしただけに、これに伴う期待感はある」としながらも「しかしKOSPIの急騰による比率上昇もあり、新規投下資金は限定され得る」と説明した。
短期的な影響力を楽観しにくいとの分析も出ている。KOSPI指数が急速に上昇し、国民年金など主要年金基金が保有する国内上場株式の評価額が急増して、すでに投資比率の上限線を超えた可能性が大きいためだ。
ヤン・ジファンリサーチセンター長は「年金基金は当面、調整が来た際に安全弁の役割は果たせるとみられるが、株式市場の上昇を牽引する力は限定的だとみられる」と述べた。
イ・ジョンヒョンリサーチセンター長は「年金基金の資金はKOSPI指数よりはKOSDAQ指数により影響を与えるとみられる」とし「KOSPI指数は国内株式投資の比率をほぼ充足しているためだ」と述べた。続けて「最近、年金基金の評価基準にKOSDAQ指数を反映する政策が推進されているだけに、KOSDAQにやや恩恵が大きいとみる」と語った。