最近の人工知能（AI）投資の収益を巡る論争とともに、プライベートクレジット市場の不良リスクが拡大している。iM証券はプライベートクレジット市場の不良リスクが当面は大きな問題を引き起こすわけではないが、AI投資の収益性を巡る論争が拡大する場合には不良懸念が広がり得ると24日に分析した。
足元でAI投資が活発に行われているが、収益性を巡る論争も同時に拡大している。従来と異なり、ビッグテック企業が大規模な投資資金を調達するため社債発行を大きく増やしているためだ。米連邦準備制度（Fed・FRB）が金利据え置きの方針を維持する可能性が高まっているものの、潤沢な流動性環境でも信用ひっ迫への懸念が台頭している。
パク・サンヒョンiM証券研究員は「こうした雰囲気を代弁するシグナルがプライベートクレジットの不良懸念だ」とし、「今年1月にはブラックロックなど主要なプライベートクレジット運用会社の一部貸出に不良リスクが浮上し、2月にはプライベートクレジット投資会社であるブルーアウルのファンド償還停止の知らせなどが出た」と述べた。
パク研究員は信用懸念が全方位に拡散する雰囲気ではないとした。パク研究員は「クレジットスプレッドは反発したが限定的な水準で、絶対的なクレジットスプレッドの水準も低い」とし、「米国の追加利下げの可能性が開かれている状況であり、流動性の流れも良好だ」と説明した.
米国のプライベートクレジット市場ではヘルスケアとテクノロジーのセクターを主に扱う。昨年に新規発行されたプライベートダイレクトレンディングのセクター別比率は、ヘルスケアおよびテクノロジー分野がそれぞれ17%、サービス16%、製造および機械8%などだった。
パク研究員は「AI投資熱とともにプライベートクレジットを通じた投資資金の調達が同時に増加したが、プライベートクレジットを活用したオフバランス負債も増えている」と述べた。
iM証券はプライベートクレジット市場の潜在的なリスク要因として、▲デフォルト率の過小評価 ▲主観的なバリュエーション ▲銀行および保険会社との相互連関の深化、の三つを提示した.
パク研究員は「プライベートクレジット市場を通じて調達した負債のうち、オフバランス負債として処理される事例も増えており、AI投資の収益性を巡る論争がプライベートクレジット市場の不良論争を誘発する潜在的懸念につながり得る」と述べた。
続けてパク研究員は「AI産業が一度息継ぎ、もしくは玉石混交の選別局面に入る可能性があり、この場合、構造的な脆弱性を抱えるプライベートクレジット市場の不良リスクが現実化し得るため、警戒が必要だ」とした。