CHA Biotechは2年前に資金調達のため発行したメザニン（転換社債と新株引受権付社債など株式と債券の中間資産）の売却請求権（コールオプション）の行使者としてメリッツ証券を指定した。メリッツ証券にコールオプションの権利を譲渡する代わりに、今後発生する差益の相当部分を共有する構造だ。
足元の株価上昇で投資家とオプション行使者の双方が利益局面に入るとみられるが、CHA Biotechは償還圧力の解消と値上がり益という二兎を得ることになった。
業界では、CHA Biotechとメリッツ証券が相互に利益を得られるスキームを組成する過程で、崔石潤代表理事副会長の役割が大きかったとの分析が出ている。メリッツ証券の顧問を務めた崔副会長は昨年、CHA Biotechの代表理事に選任された。
CHA Biotechは旧正月連休直前の2月13日、取締役会を開き、メリッツ証券を750億ウォン規模メザニンのコールオプション行使者に指定した。コールオプションの行使対象は、2024年5月に発行した償還転換優先株（RCPS）445億ウォンの10%（44億ウォン）、103億ウォン規模で発行された転換社債（CB）の12.09%（12億ウォン）、200億ウォンの新株引受権付社債（BW）の14.63%（29億ウォン）などである。メリッツ証券が投資家に当該RCPSとCB、BWの売却を求めることが可能になった。
CHA Biotechは2024年5月、子会社であるチャヘルスケアの持分を追加取得し、運転資金を調達するためにこれらのメザニン証券を発行した。発行から2年で到来したコールオプションをメリッツ証券に譲ることで、CHA Biotechは追加の資金調達負担を軽減できるようになった。
当時発行されたメザニンには、RCPSの場合は発行会社（CHA Biotech）が指定した第三者、CBとBWには発行会社または発行会社が指定する者（売却請求権者）がそれぞれ定められた範囲でコールオプションを行使できるという但し書きが付いた。
発行当時、CBとRCPSの転換価額とBWの行使価額はそれぞれ1万7354ウォンだったが、昨年の株価急落を受けて会社はCB・RCPSの転換価額とBWの行使価額をすべて1万2000ウォン水準に引き下げていた。その後、足元で株価が上昇し、転換価額と行使価額は再び1万6144ウォンに調整された。
当時発行したCBとBW、RCPSは韓国投資証券・未来アセット証券をはじめ複数の証券会社が引き受けたが、メリッツ証券は含まれていなかった。ところがCHA Biotechがメリッツ証券をコールオプション行使者に指定したことで、メリッツ証券も当該メザニンの「利益共同体」に合流した。足元でCHA Biotechの株価が2万ウォンを超えており、株価がさらに上昇すれば、投資家はCBとRCPSの転換、BWの行使を通じて差益を得ることができる。
これに関してCHA Biotech側は「2024年に発行したメザニン証券のうちRCPSの比重が最も大きいが、RCPSの場合は会社が直接コールオプションを行使できず、第三者を指定して行使しなければならない」とし、「RCPSとCB、BWを含めて最も良い条件を提案したメリッツ証券を通じてコールオプションを行使することになった」と説明した。
代わりにメリッツ証券は、コールオプション行使以後の実現利益から租税公課およびその他各種経費を差し引いた金額の60%をCHA Biotechに「指定対価」として支払うことにした。
CHA Biotechの立場では、資金を投じてコールオプションを行使する代わりに資金償還の圧力から解放されると同時に、株価上昇に伴う投資利益を共有することになった。
社内外では、IB分野の専門家である崔石潤副会長の影響力が大きく作用したとの分析が出ている。崔副会長はJPモルガンを皮切りに、大宇証券東京とロンドンの現地法人を経てクレディ・スイス、バークレイズ、RBS韓国代表とゴールドマン・サックス韓国共同代表を歴任した。
その後、母校のソウル大学経営大学で教鞭を執ったのち、メリッツ火災の企業部門社長とメリッツ証券の顧問を務めた。昨年、チャバイオグループが崔副会長を迎え入れ、資本市場業界の関心が集まった。
ただしCHA Biotech側は「今回の決定は取締役会の議決を通じて決まった事案であり、特定の個人（崔石潤副会長）が判断したり主導的な役割を果たしたものではない」と説明した。