金融委員会と韓国取引所が不良企業の迅速な退出に向けて上場廃止要件を全面的に強化する。昨年1月に「上場廃止制度改善方案」を発表してから1年ぶりである。
12日、クォン・デヨン金融委副委員長は政府ソウル庁舎で「不良企業の迅速・厳正な退出のための上場廃止改革案」に関するブリーフィングを開き、「大韓民国の経済成長のためにKOSDAQ市場を生産的金融のエンジンであり、革新企業の成長プラットフォームとして育成することは李在明政府の確固たる政策方向だ」と明らかにした。
続けて「革新企業は円滑に上場し不良企業は迅速・厳正に退出される『多産多死』の市場構造への全面的な転換を推進する」と述べた。
クォン副委員長は昨年、上場廃止制度の改善案を発表したが、長期間にわたり不良企業問題が累積した点を指摘した。
クォン副委員長は「KOSDAQ市場は過去20年間に1353社が参入したが、415社しか退出しなかった」とし「この過程で時価総額は8.6倍に増えたが、指数は1.6倍の上昇にとどまった」と批判した。続けて、投資家に信頼される市場へと大飛躍するためには、より速くより厳正な不良企業の退出が必要だと強調した。
金融委はこの日、来年6月まで集中管理期間を運営しながら4大上場廃止要件を強化し、上場廃止手続の効率化に乗り出す。
特に4大上場廃止要件は、▲株価1000ウォン未満の「ペニー株」上場廃止基準新設▲時価総額要件の引き上げ案の施行前倒し▲完全資本蚕食要件の強化▲公示違反の罰点累積15点→10点への調整、を中心に行う。上場廃止審査手続は1年6カ月から1年へと追加短縮される。
改革案を反映すると、現時点で今年中のKOSDAQ上場廃止対象企業数は当初予想の50社より100社余り増えた約150社内外（100〜220社）になると試算される。以下はクォン副委員長との一問一答。
―ペニー株の上場廃止を推進すれば、ファンダメンタル（基礎体力）は堅固だが過小評価された企業の負担が増えるのではないか。
「今回の要件は時価総額と株価水準（ペニー株）の2つの枠でできている。株価水準は低いが時価総額が大きい企業は、制度運用の過程で柔軟に対応する計画だ。ペニー株は平時は取引がなく、突然需要が集中して株価変動性が大きくなる問題がある。不良上場企業の整理は市場の健全性や投資家保護に必要だが、むしろ（改善案導入の時点が）遅れたと見ている。もっと早くやるべきだった。」
―上場廃止要件に売上高が含まれていない理由は何か。ペニー株の退出基準が米国ナスダックよりも強化されたようだ。
「売上高基準は短期間の自助努力で改善が難しい側面があるため既存の日程を維持した。市場評価は結局、時価総額と株価であるため、この部分を強化した。米国ナスダックより強い規制もあれば弱い規制もある。われわれは90日猶予期間に45日連続で、ナスダックはこれより期間が短い。不良企業を迅速・早期に整理するために外国事例を参照して基準を作った。グローバルスタンダードを導入し、具体的な内容は国ごとに異なると考える。」
―時価総額基準の引き上げ周期を毎年から半期に前倒しした理由が知りたい。KOSDAQ企業など業界の意見集約は行ったのか。
「わが資本市場の信頼と透明性を高める必要があるため、改革の速度を上げる必要があるという政策的判断だ。規程改正の予告をした後に企業と疎通し、制度が受容可能でありつつ洗練されて設計されるようにする方針だ。」
―一時的な株価つり上げで上場廃止を回避するのをどう防ぐのか。投資家被害の防止策は。
「過去と異なり、今回は45取引日連続して株価が維持されなければならない基準を設け、大株主や利害関係者が違法行為をできないよう遮断した。ただし、組織的違法行為が起こる可能性がある銘柄については市場監視を強化する予定だ。
投資家被害の救済策を語るにはすでに遅い。長い期間、国民はペニー株、仕手株などについてすべて知っている。特定企業の株式出来高が急増したり、株価操縦勢力が関与するなどの問題で投資家は絶えず被害を受けている。動脈硬化にかかったのと同じだ。今回これを確実に整理することが資本市場に役立つのではないかと思う。KOSDAQ市場は個人の比重が高く機関の比重が小さい。証券会社の分析レポートも出てこない。企業を評価する必要があり、企業も自ら株主と疎通して市場の評価を受けなければならない。」
―上場廃止企業が今後企業価値を回復して再上場する方策はあるのか。
「韓国金融投資協会が運営する非上場株式店頭市場（K-OTC）を活用できる。今年1月、K-OTCに上場廃止企業部を新設し、上場廃止企業の株式はK-OTCを通じて6カ月間取引できるようにした。これにより投資家に換金性を提供し、企業が再評価を受ける機会を提供した。その後、要件が整えば上場廃止企業部にいてからK-OTCの正式銘柄に上がり、また成果を出せば再び取引所、KOSDAQへ行けるよう梯子を用意したのと同じだ。」
―上場廃止手続の効率化のために裁判所と協議するとしたが、具体的な方向は。
「裁判所に特定の判断を求めるのではなく、訴訟が迅速に進行するよう疎通するという意味だ。今回の案が導入されれば仮処分訴訟が増え、裁判所の負担が大きくなる可能性がある。今年50社内外から3倍以上（上場廃止企業が）増える可能性があるためだ。これにより裁判所が手続きを迅速に進められるようにして、制度が完結性を備えるようにするという意味だ。」
―集中管理期間中の具体的な運用方針はあるか。
「退出に関する意見収集、実質審査の過程で改善期間を付与する会社が多い。集中管理班は改善期間中に当該上場会社が実際に履行をよく行っているか点検することが目標だ。企業から生じ得るイシューの提起も集中管理班で率直に議論する計画だ。」
―取引所の全面再設計水準の根本的革新案とはどのような意味か。
「大韓民国の資本市場が革新企業を育て育成する役割をプラットフォームとして適切に果たしてきたのかについての反省だと見ればよいと思う。良い企業が入り不良企業を出しながら、10年、20年後に取引所を考えると、現在のこのシステムが正しいのかについて深刻な悩みが必要だということだ。」
―今回の案導入後、KOSDAQ指数はどの程度上がると予想するか。
「非常に難しい質問だ。政府が数字を語るのは適切ではないが、わが市場が信頼され健全になれば、指数にそれがうまく反映されると見る。」