金融当局が韓国株式市場の低評価要因の一つとされる、いわゆる「ゾンビ企業」の淘汰に向けて上場廃止要件を大幅に強化する。当局は上場廃止改革案を通じて不良企業を迅速に退場させる「多産多死」市場構造への転換を急ぎ、革新企業の円滑な上場を支援する方針だ。
12日、金融委員会と韓国取引所は「不良企業の迅速・厳正な退場のための上場廃止改革案」を発表し、▲集中管理期間の運用 ▲4大上場廃止要件の強化 ▲手続きの効率化などを示した。
改革案を反映すると、現時点で今年中のKOSDAQ上場廃止対象企業数は当初予想の50社より100社余り増加した約150社内外（100〜220社）になると試算される。
◇上場廃止集中管理団を組成し来年6月まで密着管理
まず韓国取引所は上場廃止集中管理団を組成し、この日から来年6月まで集中管理期間を運用する。KOSDAQ本部担当副理事長が団長を務める。集中管理団は既存のKOSDAQ本部の上場廃止審査3チームに、今月新設された1チームを加え、計4チーム（20人）で構成する。必要時には追加人員も迅速に補強する計画だ。
団長はこの期間、定期的に上場廃止の進捗状況を密着管理する。今年の韓国取引所の経営評価でKOSDAQ本部の場合、集中管理期間の実績に高い加重値（暫定20%）を付与し、業務推進を促す。金融当局は今年からKOSDAQ本部の独立性・自律性強化のため別途の経営評価制度を導入することにしただけに、今回の加重値策と相乗効果が見込まれると明らかにした。
◇時価総額基準を大幅引き上げ…1000ウォン未満のコイン株は上場廃止
金融当局は4大上場廃止要件を時価総額と株価水準、二つの枠を中心に強化した。
昨年7月の韓国取引所の上場規程改正により、今年1月から時価総額の上場廃止基準が40億ウォンから150億ウォンへ一度引き上げられ、2027年1月に200億ウォン、2028年に300億ウォンへの追加引き上げが予定されている。今回の案では当該引き上げサイクルを毎半期に短縮した。すなわち、時価総額200億ウォン基準は今年7月、300億ウォン基準は2027年1月へ前倒しされる。
あわせて一時的な株価つり上げによる上場廃止回避をできないよう、詳細適用基準と市場監視を強化する。
現在は30取引日連続で時価総額基準を下回れば管理銘柄に指定され、その後90取引日の間に連続10取引日・累計30取引日で基準時価総額要件を上回れば上場廃止を免れることができる。しかし今後は管理銘柄指定後90取引日の間に45取引日連続で時価総額基準を上回れなければ即時に上場廃止となる。
株価1000ウォン未満の、いわゆる「コイン株」に対する上場廃止要件も新設された。金融当局はコイン株は高い株価変動性や低い時価総額などの特性があり、株価操作の対象として悪用されやすいと説明した。米ナスダックでも株価が1ドル未満の「ペニーストック（penny stock）」に関する上場廃止要件を運用している。
7月1日からは株価1000ウォン未満のコイン株を上場廃止の対象とし、額面併合による回避を防ぐため「併合後の額面価未満」の場合も上場廃止要件に含める。例えば額面価500ウォン、株価300ウォンの企業がコイン株の上場廃止要件回避のために額面価を2000ウォンに併合（株価1200ウォン）しても、上場廃止の対象に含まれるということだ。
詳細適用基準は強化された時価総額要件と同一だ。30取引日連続で1000ウォン未満の場合は管理銘柄指定、その後90取引日の間に45取引日連続で1000ウォンを超えられなければ最終的に上場廃止となる。
このほか、事業年度末基準で完全資本蚕食状態にある上場会社が上場廃止要件に該当する点を、半期基準でも含めて拡大する。事業年度末基準は当該時に即時上場廃止となるが、半期基準は企業の継続性などに対する実質審査を経て上場廃止を決定する。
また、公示違反に伴う上場廃止基準も、直近1年間の公示罰点累積15点から累積10点に調整する。重大かつ故意の公示違反は一度でも発生すれば上場廃止対象の範囲に含まれる。強化された4大上場廃止要件は有価証券市場にも同様に適用される。
◇上場廃止の改善期間 1.5年→1年へ追加短縮
上場廃止審査過程での手続きも効率的に改善する。先立って昨年の制度改善により、KOSDAQの実質審査時に企業へ付与可能な最大改善期間を2年から1年6カ月へ短縮したが、今年はその期間を1年へと追加で短縮することにした。
また、上場廃止の仮処分訴訟が迅速かつ効率的に進行できるよう、裁判所などと協議していく計画だ。仮処分訴訟で認容（取引所敗訴）される場合は少ないが、事件が増えると訴訟期間が長期化し最終的な退場が遅れる恐れがあるためだ。実際に訴訟が決定に至るまで、2022年は平均103日を要したが、2024年には202日に延びた。直近5年（2021年〜2025年）における取引所の上場廃止仮処分訴訟85件のうち、認容はわずか2件だ。
金融委と取引所は、改革案の施行過程で粉飾決算、株価操作などの不公正行為に対する管理も強化する方針だ。不良企業が退場すれば、その空席に有望な革新企業が円滑に上場できるよう、上場制度の改善も並行する。
クォン・デヨン金融委副委員長は「昨年、人工知能（AI）、宇宙、エネルギー産業に対するオーダーメード型の技術特例上場制度が導入・施行され、今年もオーダーメード型技術特例上場の対象となる革新技術の範囲を継続して拡大する」と述べた。
続けてクォン副委員長は「取引所を全面再設計する水準の根本的な革新策を速やかに用意し、投資家は信頼して投資し、優良企業は上場したくなる魅力的な取引所を作っていく計画だ」と語った。