本記事は2026年2月10日15時45分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
クーパン、ウーワブラザーズ（ペダル民族）、Viva Republica（Toss）などユニコーン企業を初期に発掘し快進撃を続けてきたベンチャーキャピタル（VC）Saehan Ventures（以下、Saehan Ventures）が政策資金市場で苦戦を強いられている。昨年の韓国成長金融に続き、今年の母体ファンド出資事業でも苦杯をなめた。
10日、投資銀行（IB）業界によると、Saehan Venturesは最近、韓国ベンチャー投資が選定した「母体ファンド科学技術情報通信部アカウント随時出資事業」の運用会社（GP）ショートリスト（適格候補群）に入れず脱落した。1月に人工知能（AI）・サービスとしてのソフトウエア（SaaS）部門でGPに挑戦状を出してから約1カ月ぶりだ。
母体ファンド科学技術情報通信部アカウントのAI・SaaS部門はAI全般に投資範囲が広く、出資額が450億ウォンで結成予定額900億ウォンの半分に達することから、韓国VCの関心が高かった。Saehan Venturesのほか、GNTech Venture Capital、フレンド投資パートナーズ、ハラン技術投資などが応募し、競争率は8対1を超えた。
Saehan VenturesはGPの有力候補とみられていた。クーパン、ウーワブラザーズ、Viva Republica、Kraftonなどを発掘して投資したVCとして、応募VCの中で最も華麗なトラックレコードを備えたとの評価を受けたためだ。昨年は3次元（3D）AI映像ソリューション企業シナモンに投資し、AI投資先を広げてもいた。
韓国ベンチャー投資はSaehan Venturesの運用能力そのものを低く評価したと伝わる。韓国で名だたるスタートアップに早くから投資して回収実績を出したが、これら企業を自ら発掘したのではなく、米系VCのアルトスベンチャーズの投資先を追随する方式の運用戦略を用いたとみなしたためだ。
投資人員が変わった点も減点要因となった。過去のSaehan Venturesの投資は、イ・ジョンウ前代表とアルトスベンチャーズのハン・キム代表との縁（米スタンフォード大学同窓）が土台となっていたが、現在のSaehan Ventures代表はパク・ヨンチェ代表に代わった。中核運用人員であるアン・テギョン理事も会社を離れたと伝えられた。
Saehan Venturesの資金調達戦略の調整が不可避になったとの見方が出ている。キウム証券リサーチセンター長出身のパク・ヨンチェ代表がSaehan Venturesの新任トップに就いた後、韓国成長金融の出資事業に挑戦するなど公共出資市場への外延拡大戦略を打ち出したが、相次いで落選の苦杯をなめたためだ。
Saehan Venturesは昨年11月、韓国成長金融が進める「K-コンテンツメディア戦略ファンド2号」出資事業に提案書を提出し、業界の注目を集めた。1989年設立の第一世代VCだが、これまで民間出資者中心の資金調達を進めてきたためだ。政策資金の出資事業への挑戦も初めてだった。
しかしSaehan VenturesはK-コンテンツメディア戦略ファンド2号の出資事業でも落選した。会社名義で直接借り入れを行い自己資本投資に乗り出したことや、投資義務比率違反で中小ベンチャー企業部（韓国の中小企業担当省庁）から是正命令を受けたことも、保守的な運用を重視する政策資金出資機関からの敬遠につながった。
とりわけSaehan Venturesは、ベンチャー投資会社電子公示システムの基準で2022年8月を起点に、投資義務比率違反だけで3件の是正命令を受けた。ベンチャー投資組合結成後3年が経過する日まで投資義務比率20％を守らなければならないが、順守されなかったことが原因となった。是正は2024年末になってようやく完了した。
一部では、パク代表就任以降、内部統制システムを強化し組織を整備しているものの、保守的な政策資金出資機関の水準に合わせるにはまだ「信頼の蓄積」がさらに必要だとの指摘が出ている。今年の母体ファンド中小ベンチャー企業部アカウント出資事業への挑戦も容易ではないとの評価もある。
VC業界のある関係者は「パク・ヨンチェ代表体制以降、制度圏VCへの変身を図っているが、まだ市場の期待と運用会社の現実の間に隔たりが大きいようだ」と述べ、「内部統制能力と独自の投資先発掘能力を証明できなければ、政策資金の確保は難しい可能性がある」と語った。