LS証券は5日、Pharma Researchが会計基準の変更と医療機器の売上不振によりアーニングショックを記録したと説明した。今後、成長する市場指標が実績で確認される時に株価反発が可能だという分析である。投資意見は「買い（Buy）」を維持し、目標株価は56万円へ引き下げた。Pharma Researchの前日終値は43万9500ウォンである。
Pharma Researchは昨年4四半期に売上1428億ウォン、営業利益518億ウォンを記録した。市場コンセンサス（平均見通し）に対し、売上は8%、営業利益は20%下回るアーニングショックだった。
チョ・ウネLS証券研究員は「医療機器事業部の売上認識会計基準が、従来のマーケティング支援金を含む総額認識方式から純額認識方式へ変更され、4四半期に約50億ウォンの売上控除が発生した」と述べ、「会計基準変更による影響を勘案しても、医療機器事業部門の売上は市場期待水準には届かない実績を記録した」と説明した。医療機器事業部門の売上は832億ウォンだった。
昨年4四半期の医療機器内需売上は584億ウォンと集計された。同期間における外国人の国内皮膚科消費金額は前年同期比75%増の3830億ウォンを記録した。
チョ研究員は「Pharma Researchの医療機器内需売上にはリジュランのほか、フィラー、コンジュランなどの製品売上が含まれており、昨年4四半期のリジュラン内需売上は前四半期比で約10%増加したと把握している」と述べ、「外国人インバウンド好調に伴うリジュラン内需売上増加という投資ポイントは依然として有効だと判断する」と説明した。
ただし、外国人の皮膚科消費金額が前四半期比28%の成長率を示した一方で、リジュラン内需売上の成長率が約10%水準にとどまったことは、市場期待値に比べて物足りない実績だと付け加えた。
チョ研究員は「こうした点がスキンブースター内需市場の競争激化によるものではないことを、2026年の売上で証明すべきだと判断する」と分析した。
今年の医療機器内需売上は前年同期比24%増の2808億ウォンと展望した。チョ研究員は「Pharma Researchが、外国人の皮膚科施術トレンドであるパッケージ施術の最も基本となるスキンブースター市場を寡占しているため、外国人の皮膚科消費金額の成長に伴う医療機器内需売上の恩恵は持続すると判断する」と説明した。