韓国の株価指数に連動する上場投資信託（ETF）の手数料が、米国指数ETFよりもはるかに高いことが明らかになった。米国指数ETFの手数料を競って引き下げてきた大手資産運用会社の競争が、韓国の指数ETF市場では起きなかった結果である。足元の株式市場急騰の核心的な原動力がETFを通じて流入した家計資金だった点を踏まえると、韓国株式市場に投資する個人投資家が依然として過度なコストを負担している格好だ。
昨年から続く韓国株式市場の急騰局面で家計資金は大挙して市場に流入した。多くの個人投資家がKOSPI200とKOSDAQ150指数に連動するパッシブETFを純買いした。
4日、各資産運用会社によると、業界の「ビッグ2」である未来アセット資産運用とサムスン資産運用が米国ナスダック指数、スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）指数に連動するETFの総経費率はそれぞれ年0.006%と極めて低水準である。金融監督院が昨年、消耗戦を懸念するほど運用会社が手数料を引き下げに動いたおかげだ。
しかし韓国の指数に連動するETFの手数料はこれよりはるかに高い水準だ。KOSPI200連動ETFの場合、純資産規模が14兆ウォンを超えるサムスン資産運用の「KODEX 200」の総経費率は年0.15%に達する。未来アセット資産運用の「TIGER 200」の手数料も0.05%と低くはないが、KODEX 200はこれより2倍高い。
KOSDAQ150指数に連動するETFの手数料負担はさらに大きい。「KODEX コスダック 150」の総経費率は年0.25%で、「TIGER コスダック 150」も0.19%に上る。個人投資家が最も多く選ぶ国内の代表的な指数商品が運用会社の「キャッシュカウ」の役割を果たしているとの指摘が出る理由だ。
ここ数年、大手資産運用会社はETF市場が急成長すると、競合よりわずかでも低い手数料を設定して投資家獲得競争を繰り広げてきた。とりわけ個人投資家が大挙流入した米国指数連動ETFでは手数料が破格に低下した。
一方、韓国の指数ETF市場ではこのような競争が消えた状態だ。状況がこのようで、国内指数商品の手数料の絶対水準は依然として高く形成されており、大手運用会社間の手数料格差さえも縮まらず大きく開いている。
正常な市場競争が行われるには、手数料が高い側が競合より低い水準へ手数料を引き下げて対応すべきだ。しかしサムスン資産運用は未来アセット資産運用の3倍水準の手数料を維持している。首位事業者が価格競争に乗り出さないことで、国内の代表的な指数ETF市場で手数料引き下げの流れがせき止められた格好だ。
業界ではサムスン資産運用が国内指数ETFの手数料引き下げに積極的でない理由について「グループの事情によるものだ」との見方を示している。該当商品がグループ金融系会社の資金を運用する安定的な通路として機能しており、あえて個人資金を呼び込むために「自らの取り分を削る」ような手数料引き下げに踏み切る理由がないとの分析である。
実際、KOSPI200指数に連動するパッシブETFはこれまで機関資金が大半だった。とりわけKODEX 200の場合、サムスン生命の変額保険を通じて流入する資金を管理する比重が相当だった。業界によると、サムスン生命の変額保険勘定が保有しているKODEX 200 ETFの規模は7000億〜800億ウォン規模と推定される。
数年前までは個人が当該ETFを保有した規模はサムスン生命が変額保険を通じて保有した規模より小さかった。しかし昨年韓国株式市場が急騰した後、状況は変わった。個人が保有するKODEX 200の規模は今年1月末に4兆6000億ウォンとなり、サムスン生命の保有分の6倍を上回った。
ETFの手数料は年単位で見れば僅少だが、長期投資の場合は複利効果で収益率に相当な影響を及ぼす。業界関係者は「投資家が負担すべきコスト水準が下がるには大手の競争が必要だが、国内指数ETFでは静かな状況だ」と述べ、「ETFで韓国株に投資する人々が米国株に投資する人々より高いコストを負担するというアイロニカルな構図だ」と指摘した。
これに関してサムスン資産運用側は「総経費率を含めた国内指数ETFの収益率が高い水準であり、乖離率などETFの管理も安定的に行っている」と説明した。