KOSDAQ指数が4年ぶりに1000ポイントを回復し、わずか4取引日で17%急騰する勢いを見せた。急ピッチの上昇に乗ろうとする個人投資家の熱気は、指数上昇分の2倍の収益を狙う「レバレッジ上場投資信託（ETF）」に集中している。
KOSDAQ市場はKOSPIと異なり、証券会社のレポートや業績予想が提示される銘柄が限られ、情報の非対称性が慢性的な問題とされている。こうした情報不足のなかで資金がレバレッジETFに流入し、指数を構成する一部の上位銘柄だけが急騰する「需給のゆがみ」が生じている。KOSDAQは好調な業種だけを束ねたテーマ型ETFが少なく、市場全体の温度感よりも特定の上位業種にのみ資金が偏る可能性が大きいとの分析だ。
30日、コスコムの「ETFチェック」によると、個人投資家は直近1カ月間に「KODEX KOSDAQ150レバレッジ」ETFを1兆1127億ウォン純買いした。日次収益率を2倍で追随する高リスク・高リターン商品に個人投資家のまとまった資金がベットされた格好だ。
今回のKOSDAQラリーの特徴は、個別銘柄を買い入れるよりもETF投資への偏りが強まっている点である。
これは需給指標にも明確に表れている。2025年1月の間に金融投資業者はKOSDAQ市場で9兆4240億ウォンを純買いした。金融投資の売買は個人のETF取引が反映される。
ただしETFを通じたKOSDAQ市場への投資が強まると、一部の上位業種にのみ資金がさらに偏る影響が出ると分析される。
まず個人投資家がKOSDAQ投資の目的で主に買い付けるKOSDAQ150 ETFとKOSDAQ150レバレッジETFはいずれもKOSDAQ150指数の収益率を追随する商品である。同指数はKOSDAQ市場に上場する銘柄のうち、時価総額や流動性などが優れた代表銘柄のみを組み入れている。KOSDAQ市場には約1800社が上場しているが、その約8%にしか資金流入が続いていないという意味である。
政府は年金基金の評価基準にKOSDAQ指数を反映する方式で機関マネーの流入を誘導する方針だ。だが市場では依然として懐疑的な見方が多い。KOSDAQは業績予想（コンセンサス）データすら提供されない企業が大半で、年金基金が実際にポートフォリオに組み入れられる銘柄の範囲が極めて限定的だからである.
企画予算処は先月29日、大型・中小型基金の評価基準収益率（ベンチマーク）にKOSDAQ指数を反映することを決めた。従来の国内株式型評価ベンチマークにはKOSPIのみを反映しているが、ここにKOSDAQ指数を5%混合して市場参加インセンティブを高めるという。
コ・ギョンボムYuanta Securities Korea研究員は「KOSPI200などに比べ、KOSDAQ銘柄はアナリストがカバーする銘柄が少ない」と述べ、「このような状況下では委託運用会社の立場から投資できる銘柄が限定的だ」と説明した。
Yuanta Securities Koreaによると、KOSDAQ上場企業のうち2社以上の証券会社からトップピックの推奨を受けた銘柄は111銘柄にとどまる。DB金融投資も、3社以上の機関が業績予想を提示する企業は全体の17.3%である301社水準と分析した。
ソル・テヒョンDB証券研究員は「KOSDAQ銘柄だけを組み入れたETF商品は少ない部類だ」としつつ、「ただしバイオ、ゲーム、素材・部品・装置（ソブジャン）などKOSDAQに上場する特定産業群に関連したテーマ型ETFの場合、KOSDAQ企業の比重が高い場合がある」と述べた。