新韓投資証券カカオペイ過熱警戒 評価は中立 株価上限7万5000ウォン

新韓投資証券は29日、カカオペイについて、バリュエーション（価値評価）はすでに市場の期待感を相当部分織り込んだと評価した。投資意見は中立（Hold）を維持した。適正株価の上限は7万5000ウォンと推定した。カカオペイの前日終値は6万5400ウォンである。

新韓投資証券は、昨年に第2位株主アリペイが発行した交換社債（EB）に関連する構造的なオーバーハングは解消されたと判断した。

イム・ヒヨン新韓投資証券研究員は「交換社債は普通株への交換と償還が完了し、株式貸借取引も終了した状況だ」と説明した。

ただし、オーバーハングリスクが完全に消滅したと解釈してはならないとした。イム研究員は「アリペイは株価上昇局面で持ち分を縮小してきており、今回も持ち株比率は31.9%から27.1%への変化にとどまり、なお有意な持ち株比率を保有している」とし「今後株価が反騰すれば、追加の持ち分売却の可能性が新たなオーバーハング要因として作用し得る」と付け加えた。

現在は業績回復およびステーブルコイン期待感が拡大する局面だという説明である。ステーブルコイン期待感が過熱する局面では、適正株価の上限を7万5000ウォンと推定した。

イム研究員は「トークン証券（STO）の活性化とデジタル資産への転換トレンドには共感するが、収益構造が手数料と運用スプレッドに限定される点は懸念要素だ」と説明した。

このほか、法制化とインフラ整備、収益化にも相当な時間を要し、グローバルピア比で高いバリュエーションも負担だと評価した。

イム研究員は「当面はナラティブ中心の株価変動性拡大が予想されるが、過熱には注意が必要だ」と分析した。