長らく海外株個人投資家の信頼を得てきたナスダック100（QQQ）の積立投資が新たな局面に入ったとの分析が出ている。人工知能（AI）産業の主導権が既存のソフトウエアからそれを支えるハードウエア、特に半導体とメモリーへ移る中、指数内で比重が大きい大型ビッグテックの収益率が相対的に低調な推移を示しているためである。
27日インベスティングドットコムによれば、年初来でナスダック100指数は1.4%上昇した。年初以降、緩やかな上昇基調を続けているが、過去数年間の爆発的な上昇と比べれば停滞した流れという評価である。AI関連銘柄全般が堅調であるにもかかわらず、時価総額上位のマイクロソフト（-3.65%）、Meta（メタ）（-0.2%）、アマゾン（3.61%）などソフトウエア中心のビッグテックの株価は期待ほど上がっていない。
一方、AIインフラと直結する半導体・メモリー銘柄は明確な強含みを示している。インベスティングドットコムによると、米国半導体産業を代表する上場投資信託（ETF）「アイシェアーズ 半導体ETF（SOXX）」は年初来14.46%上昇したが、ソフトウエア産業全般を反映する「アイシェアーズ 拡張テック・ソフトウエアセクターETF（IGV）」は同期間に7.55%下落した。テクノロジー株内でも収益率の格差が広がっている。
AI産業内の主導権がソフトウエアからハードウエアへと移るにつれ、こうした変化がETFの収益率にも反映されているとの分析である。AIが学習中心から「推論」中心へ移行し、演算効率とデータ処理量を左右するメモリー需要が爆発的に増えている。この過程でメモリーメーカーは供給者優位の恩恵を受ける一方、これを大量に購入しなければならないビッグテックのコスト負担は増している。
実際、マイクロソフトやグーグル（アルファベット）など主要ビッグテックはAI競争で後れを取らないため、データセンターと電力インフラの確保に大規模投資を続けている。国際決済銀行（BIS）は、この過程でフリーキャッシュフロー（FCF）を上回る設備投資が不可避であり、ソフトウエア企業が「コスト負担集団」へと転換していると評価した。
ハナ証券によれば、アルファベット、アマゾン、マイクロソフト、Meta（メタ）の今年の資本的支出（CAPEX）増加率は前年に比べそれぞれ41%、21%、34%、60%と推定される。4社の今年の資本支出合算見通しは4,978億ドルで、前年より36%増加した。これは主要研究機関が示したAIインフラ投資の年平均成長率（CAGR）見通し30.6%を上回る数値である。
一方でメモリー生産企業は構造的に恩恵局面に入ったとの評価だ。AIサービスの拡散により前例のないメモリー需要が発生しているが、供給がこれに追いついていないためである。出荷数量（Q）の増加が直ちに業績改善へとつながる構図が形成された格好だ。
キム・ドンウォンKB証券リサーチ本部長は「2026〜2027年にメモリー供給の短期増設が現実的に制限された状況では、供給不足現象がむしろ深刻化する可能性が大きい」と述べ、「一例として今年のサムスン電子のNANDウエハ生産能力は前年に比べ5%減少すると見込まれ、今後メモリー価格は弾力的な上昇局面が期待される」と語った。
このような産業構造の変化はナスダック100指数にそのまま反映されている。時価総額上位を占めるソフトウエアのビッグテックは収益性悪化への懸念から株価が低迷する一方、時価総額下位の半導体・インフラ株は強含んでいる。ただし時価総額下位銘柄の比重が小さく、これらの株価が上昇しても大型株の低迷を相殺できていない状況である。
このため専門家は、従来のようにナスダック100を機械的に積立で追随する戦略は過去と同様の成果を保証しにくいと指摘する。ある運用会社のグローバル戦略担当者は「米国のスターリンクやグローバル・ソブリンAIプロジェクトなどを勘案すれば、2032年までデータセンター中心の資本支出拡大が続く可能性が大きい」とし、「短期的には収益性が可視化されるハードウエア分野に指数の上昇が集中し得る」と述べた。
この担当者は「ソフトウエア比重が高い指数を機械的に買い付ける戦略は、過去よりも保守的にアプローチしている」と付け加えた。
イ・ギョンミン大信證券研究員は「今週のMeta、マイクロソフト、アップルなど主要ビッグテックの決算を通じ、AI産業の実需とデータセンター投資サイクルを確認することが重要だ」と述べ、「昨年急騰したメモリー価格がビッグテックの収益性に与えた影響も核心変数だ」と説明した。続けて「AI企業の投資支出拡大が実際の収益化につながるかどうかが、今後の産業の長期成長期待を左右する」と付け加えた。