KOSPI指数が史上初めて5000を突破し、韓国株式市場の慢性的な割安を示してきた株価純資産倍率（PBR）にも有意な変化が出ている。かつて「企業を清算する方がましだ」と評価された極端な割安銘柄が、最近の急速なラリーの過程で速いペースで姿を消している。
26日韓国取引所によると、KOSPI上場企業（優先株除く809社）のうちPBRが1倍を上回る企業は22日基準で271社だった。全体の約33%だ。1年前（247社・約30%）と比べると、割安圏を脱した企業の比率が小幅に増えた。
PBRは株価を1株当たり純資産価値で割った指標だ。この数値が1倍未満というのは、企業が保有するあらゆる資産を処分して事業をやめる「清算価値」よりも時価総額が低いことを意味する。これまで韓国株式市場は、市場が企業の将来収益性はおろか現在の資産相当の価値すら認めない、いわゆる「コリア・ディスカウント」に苦しんできた。
ただ最近は指数が急伸するなか、市場全体のバリュエーションが大きく切り上がった。1年前に0.89倍と簿価を下回っていたKOSPI全体のPBRは、この日基準で1.67倍まで上昇した。指数5000の時代が開き、慢性的な韓国株の割安が一定程度緩和されているとの分析が出ている。
とりわけ相場上昇を主導した大型株のPBR改善が目立った。サムスン電子のPBRは1年前の1.04倍から2.63倍へ上昇し、SKハイニックスは2.9倍から7.04倍へ跳ねた。関税の影響などで極度の割安局面にとどまっていた現代自動車も0.59倍から1.28倍へ上昇し、清算価値を上回る水準を回復した。ロボティクスなど新規事業が新たな成長ドライバーとして浮上し、市場の評価が変わった結果とみられる。
同期間に「バリューアップ政策」の直接的な恩恵を受けた金融・持株会社の変化も鮮明だった。韓国投資金融持株（0.54倍→1.13倍）、未来アセット証券（0.45倍→1.44倍）、HD現代（0.81倍→1.98倍）、LS（0.70倍→1.29倍）、SeAH Besteel Holdings（0.37倍→1.36倍）などが代表的だ。
実際この1年（2025年1月22日〜2026年1月22日）でKOSPI指数は96.68%上昇し、米スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）500（13.59%）、中国の上海総合指数（27.63%）、日本の日経225（34.36%）など主要国の株価指数の上昇率を大きく上回った。
ただしラリーが大型優良株中心で展開されている点は限界と指摘される。KOSPI200を除く残りの銘柄のPBRは、1年前の0.6倍から0.7倍への上昇にとどまり、依然として1倍未満の割安圏にとどまっている。
一方でこうした成果にもかかわらず、世界の主要株式市場と比べると韓国株のバリュエーションは依然として低い水準との評価が出ている。KOSPIのPBRは1.6倍前後まで上がってきたが、米S&P500（5.35倍）やナスダック（8.16倍）と比べると乖離が大きい。中国の上海総合指数（約1.5倍）は上回ったが、日本の日経225（2.57倍）や欧州のユーロ・ストックス50（2.45倍）よりも低い水準だ。
ブルームバーグは「KOSPIが史上最高値を記録したにもかかわらずPBRは1.6にとどまる」とし、「これは競合国の台湾（約3.6倍）はもとよりMSCI新興市場指数（約2.2倍）よりも低い水準だ」と伝えた。結局、指数5000の突破が終着点ではなく、グローバル標準に見合うバリュエーションの正常化に向け、さらなるガバナンス改善と株主還元拡大が不可欠だという指摘である。
キム・ジェスン現代車証券研究員は「KOSPIのPBRが（最近急速に上がり）歴史的に高い水準であるのは事実だが、高まった利益成長を考慮すれば依然として世界の主要国の中で最も割安だ」と述べた。