iM証券は26日、ハンファの人的分割に伴う株価上昇モメンタムは限定的だが、商法改正による恩恵の可能性に注目すべきだと分析した。同時に目標株価を12万円から13万8000円に引き上げた。ハンファの前営業日の終値は11万9200円で、上昇余地は15.8%である。
イ・サンホンiM証券研究員は「人的分割以後、株主還元政策への期待と子会社価値の浮上可能性などで株価が短期的に上昇した」としつつも、「重複上場が解消されていない状況で、単に人的分割だけで中長期的な株価上昇を導くには限界がある」と評価した。
先にハンファは14日、防衛産業と造船・海洋、エネルギー、金融部門が属する存続法人と、テックおよびライフ部門を含む新たな持株会社「ハンファマシナリーアンドサービスホールディングス」を設立する人的分割を実施すると明らかにした。
この過程で反対株主の売却請求権行使で取得した普通株445万816株（5.9%）を消却し、配当金を1000ウォンへ引き上げる目標を設定しただけに、株主還元への期待感が高まったという説明である。
ただし同研究員は、人的分割そのものよりも商法改正に伴う持株会社ディスカウント率縮小の可能性に一層注目した。同研究員は「持株会社は子会社の重複上場構造や、今後の支配構造再編過程で生じ得る株主間の利益相反懸念によりディスカウント率が高く形成されてきた」とし、「取締役の株主忠実義務を明文化した商法改正により、こうした懸念が和らぎディスカウント率の縮小が期待される」と分析した。
また監査委員会の構成に関する商法改正も、ガバナンスの改善にプラスに作用するとみている。同研究員は「監査委員会委員の選任・解任時に最大株主および特別関係人の議決権を3%に制限する規定が適用されれば、少数株主や海外機関投資家、アクティビスト・ファンドの影響力が拡大し得る」とし、「これにより監査機関の独立性が強化され、全般的なガバナンス改善効果が表れるだろう」と付け加えた。