KOSPI指数が2026年が始まってから15取引日で5000を超えたが、株主の権利は依然として「ボックス圏」に閉じ込められているとの指摘が出ている。李在明政府は発足以降、国内株式市場への信頼回復策として商法改正案を相次いで通過させている。現在、取締役の株主忠実義務を骨子とする第1次商法改正案、集中投票制の義務化と監査委員の分離選任を主要内容とする第2次商法改正案は、すでに昨年立法手続きを終え公布された状態だ。
今や視線は「自社株の焼却義務化」を骨子とする第3次商法改正案に集まる。政府と与党は昨年から第3次改正案の通過を推進してきたが、財界の強い反発と背任罪緩和など補完策の議論に押され、まだ国会常任委員会の門をくぐれていない。
23日、国会と金融投資業界によると、国会法制司法委員会は21〜22日に法案審査小委員会を開き、この日第3次商法改正案を審査する予定だった。しかし小委が延期され、審査も無期限で先送りされた。野党である国民の力がチャン・ドンヒョク代表のハンガーストライキを理由に全ての常任委員会をボイコットした余波だ。
当初、与党側は昨年末に第3次商法改正案を処理する計画だったが、争点法案などに押されて今年に持ち越されたうえ、今月中の通過目標も事実上不透明になった。一般的に法案は常任委の小委を通過した後、常任委の全体会議を経て本会議を通過しなければならない。
政府と与党はKOSPI5000定着後に相場のモメンタムを維持するための切り札として「自社株の義務焼却」が不可欠だとみている。民主党KOSPI5000特別委員会の委員長を務めるオ・ギヒョン議員が発議した第3次商法改正案は、企業が新規に取得した自社株を1年以内に焼却することを義務づけ、既存保有の自社株には18カ月の猶予期間を付与する内容だ。
自社株の処分計画は毎年株主総会の承認を受けなければならず、これに違反した場合、取締役個人に対して5000万ウォン以下の過料を科せるよう、取締役会の責任を強化した。
キム・ジョンヨンNH投資証券研究員は「商法改正案は自社株を活用した迂回的な支配力強化や例外的処分の可能性に対する市場の懸念を事前に遮断する効果がある」と述べ、「同時に焼却を遅延したり消極的に対応する企業に対しては、株主総会を通じた焼却要求や定款変更要請など株主アクティビズムの拡大につながる見通しだ」と説明した。
国会日程は見通しにくい状況だが、与党は第3次商法改正案の推進に速度を上げるとみられる。
民主党は当初、「株主総会シーズン」である3月前に第3次商法改正案を処理する予定だった。政府と与党が資本市場の合理化のために自社株焼却の義務化が不可欠だと強調してきた以上、今年の企業の株主総会からこうした議論が活発に進むようにする趣旨だった。しかし立法スケジュールが乱れ、今次の総会シーズンに法案効果を期待していた投資家の失望感も大きくなる見通しだ。
ハン・ビョンド民主党院内代表はこの日の党政策調整会議で「民主党は二度にわたる商法改正、大株主の譲渡益課税および配当所得の分離課税に関する合理的基準の提示など、李在明政府の資本市場先進化政策を支えてきた」と述べ、「今後も株価操作への厳罰、自社株焼却の義務化と株主フレンドリーな制度を整え、KOSPI6000、7000の時代を国民とともに切り開いていく」と語った。
オ・ギヒョン民主党議員は大統領とのKOSPI5000特委の昼食会を終えた後、フェイスブックに「当面の課題として第3次商法改正はこれ以上先送りする理由がないとみており、速やかに推進する予定だ」と記した。続けて「重複上場などに対する様々な批判がある点を認識しており、資本市場法改正などの制度改善も引き続き推進する」とし、「金融当局と取引所も、より厳格な基準で重複上場の申請を審議することを期待する」と明らかにした。
証券街でも期待感が示されている。NH投資証券は、自社株が焼却されればKOSPI市場の株式数も年平均1%減少すると予想した。キム研究員はこうした状況が発生する場合「KOSPIのバリュエーション（価値評価）のリレーティング（再評価）要因として作用し得る」と見通した。流通株式数が減少すれば1株当たりの価値は上昇する。自社株焼却の恩恵銘柄としては、上場株式数に対する自社株比率が高い銘柄を挙げ、業種の側面では証券と持株会社を最優先銘柄として提示した。