2026年の取引開始後わずか15取引日でKOSPI指数が5000ポイントを突破した。ただし昨年から続く強気相場と比べると、外国人資金の流入はまだ頂点に達していない状態だ。
専門家は、外国人の需給が過去の強気相場ほど爆発的ではない状況で5000台突破が実現した点に注目している。これは過去に外国人の行方のみに左右されていた「天水田（天候頼み）相場」の構造から脱し、国内資金と政策に対する信頼が指数牽引の一角を担い始めたという分析である。とりわけ外国人需給がまだ頂点に達していない点は、今後の指数の追加上昇を支える潜在的な要素とみなされる。
つまり外国人が本格的に回帰する場合、指数の追加上昇の原動力は一段と強力になるとの見方が支配的だ。
22日、韓国取引所情報データシステムによると、外国人は年初来（1月2日〜21日）KOSPI市場で2兆7520億ウォン相当を買い越した。
外国人の資金流入は変動性がかなり高い状況だ。今年、KOSPI指数が14取引日のうち13取引日で上昇する間、外国人は8取引日しか純買いに動かなかった。
とくに昨年の強気相場に比べると、外国人資金の流入はまだ大きく下回る。KOSPI指数の第1次強気相場が始まった昨年5月から10月まで、外国人は23兆4730億ウォンを純買いした。
人工知能（AI）バブル論が噴出した昨年11月の1カ月間、外国人は14兆ウォンを投じて利益確定に動いた。12月から再び第2次強気相場が到来して買い越しに転じたが、11月の純売り規模と比べると依然として半分にも満たない水準だ。
再び上昇基調に転じたウォン・ドル相場が外国人の足を引っ張っているとの分析だ。昨年12月中旬に1482ウォンまで跳ね上がった為替は、政府の強力な口先介入と外為市場安定対策の発表で一時的に1400ウォン台半ばまで押し下げられた。
しかし今年に入りドル高が続き、為替は再び反発した。19日時点のウォン・ドル相場は1470ウォン台まで上昇した状態だ。一般にウォン安が進むと、外国人は為替差損の懸念から国内株の買いに消極的にならざるを得ない。
年金基金をはじめとする機関は年初来5兆7330億ウォン相当を売り越した。とくに年金基金は1兆1174億ウォンを純売りした。年金基金のこの動きは、国内株式比率が事実上の管理上限に達し、機械的な売りが噴出した結果と分析される。
政府が「株式市場の活性化」を重要目標に掲げた以上、年金基金資金が今後、国内株式市場により積極的に流入する余地はあるとみられる。
李在明大統領は昨年末の保健福祉部（日本の厚生労働省に相当）業務報告で「最近、国内株価が上がり、国民年金の（国内）株式保有限度を超過したが、これをこのまま売り続けるべきなのか」と述べ、「国民年金も多く悩む必要があると思う」と発言し、事実上、国内株式比率の拡大に言及した。
ただし与党・政府が早ければ今月中に発表する予定の「退職年金の基金化」には論争が続いている。退職年金の基金化は、個別の金融会社が運用していた退職年金を大きな基金にまとめて運用するというものだ。国家が主導して退職年金基金を運用することになれば、政府の政策方針に従って資金が振り回されるとの懸念が出ている。
一方、個人投資家は急騰するトレンドに軽々に飛び乗るよりも、適切な利益確定に注力する様子だ。個人はこの期間中、3230億ウォンの純買いにとどまった。
ただし個人の直接投資以外に、上場投資信託（ETF）などを通じた間接投資の比率を考慮すべきだとの指摘も出ている。機関投資家のうち金融投資の売買データにはETFの取引数量が含まれており、これを通じた個人の間接的な流入効果を見落とせないためだ。
イ・ジェウォン新韓投資証券研究員は「最近、KOSPI指数と同時に純買いに動く主体は金融投資だ」と述べ、「金融投資の需給に影響を与える第一の要因は、ETFの新規設定に伴う流動性供給だ」と説明した。
続けて「個人投資家のETF経由の間接投資の増加と預託金の増加が、KOSPI5000達成の核心的な原動力として作用している」と説明した。
市場では、機関資金の安定的な流入に加え、外国人資金の需給が続いてこそKOSPI指数の上昇基調が持続するとみている。
そのためにはウォン・ドル相場の安定が、外国人需給が安定的に続くための条件とされる。キム・ジェスン現代車証券研究員は「半導体が歴史的なスーパーサイクルに入った状況で、ウォン・ドル相場が安定すれば外国人の純買いは次第に拡大すると展望する」と述べ、「とくに外国人の買いでは半導体を中心とする大型株が有利だ」と分析した。
キム・ギョンテSangsangin Investment & Securities研究員は、KOSPIの趨勢的な上昇が続くためには為替と米国の物価動向が重要だと指摘した。
キム・ギョンテ研究員は「為替の高い変動性は、外国人の需給と企業業績の両面に影響を与える」と述べ、「物価の安定が確認され利下げが本格化する場合、ウォン高への転換とともに資金流入が一段と強まる余地がある」と説明した。