KOSPI指数が休むことなく駆け上がった1週間だった。先週(1月12~16日)KOSPI指数は連日で上場来高値を更新し、16日に4800ポイントを突破、11取引日にわたり記録的なラリーを見せた。「5000ピ」まで残り200ポイントとなった。
サムスン電子が「15万電子」を見据えて高値を更新するなか、造船・防衛産業・自動車など代表的な輸出業種への循環物色が続き、指数のレベルアップをけん引した。ヒューマノイドロボットへの期待感で現代自動車グループ株が、人的分割の報でハンファグループ株がそろって上昇するなど、グループ株単位の強さも指数上昇を支えた。
証券アナリストは先週KOSPIが短期急騰したにもかかわらず、業績モメンタムに基づく上昇基調が続くと見ている。株価の上昇速度より企業の利益見通しの上方修正がより速く進んでおり、指数が上がったにもかかわらずバリュエーション(評価価値)妙味がむしろ高まったとの分析だ。NH投資証券は今週のKOSPI指数が4400~4800ポイントのレンジで推移すると予想した。
チョン・ヘチャン大信証券研究員は「プレアーニングシーズンをこなしながらKOSPI指数の先行1株当たり利益(EPS)は465ポイントまで上昇した」とし「株価上昇にもバリュエーション(評価価値)負担がむしろ低下している状況だ」と述べた。現在のKOSPI先行株価収益率(PER)は10.3倍水準で、業績が株価をけん引する相場が続くことを意味する。
需給環境も良好だ。チョ・ビョンヒョンDaol Investment & Securities研究員は「株式市場の上昇が続くには持続的な需給の裏付けが必要だ」とし「顧客預託金が最近90兆ウォン前後で、変動性の大きい海外資金流入とは別に国内資金が拡充されている点が心強い」と語った。
◇ 韓・米の経済指標発表と日銀の金利決定…変動性に留意
今週は内外の経済指標発表に伴う変動性に留意すべきだ。22日、昨年4四半期の韓国国内総生産(GDP)成長率(改定値)が発表される。3四半期の高い反動の影響で成長はやや鈍化し得るが、半導体輸出の好調が景気全般を下支えするとの見方が優勢だ。
米国も同日に3四半期GDP改定値と11月個人消費支出(PCE)物価指標を公表する。米連邦政府のシャットダウン余波で公表が遅れタイムラグがあるだけに、短期的に金融政策の方向性を変える可能性は低い。ただし市場予想を大きく外れる場合、心理的リスクとして作用し得る見通しだ。
23日に予定される日本銀行(BOJ)の政策金利決定も相場に影響を与え得る重要な変数だ。市場は年0.75%の据え置きを予想しつつ、日本銀行のタカ派(金融引き締め志向)発言の有無に注目している。予想よりタカ派的な発言が出れば、円キャリートレードの巻き戻しなど流動性懸念が提起され得る。
キム・ユミキウム証券研究員は「円安に伴う輸入物価上昇圧力などを勘案すると、金利は据え置く一方で政策関連の発言はややタカ派的に続く可能性がある」と述べた。ただし円キャリートレードの巻き戻しリスクはすでに市場で何度も露出し織り込みが進んでいるだけに、実際に相場に及ぼす衝撃は限定的だとの見方が出ている。
◇ 商法改正案は「機会」、米最高裁判決は「リスク」
政策面では、与党が今週の国会法制司法委員会上程を予告した「第3次商法改正案」が相場に影響を与え得る。改正案が自社株買い消却の義務化を骨子とするだけに、自社株比率が高い銘柄や持株会社・証券業種には追い風となる可能性が大きい。
一方で対外的には、いわゆる「灰色のサイ(予見可能だが見過ごされやすいリスク)」がなお残る。最大の変数はトランプ政権の関税政策を巡る米国最高裁の判決だ。判決時期が遅れるなか、トランプ大統領が米国を経由して再輸出される半導体に25%の関税を課すと明らかにした。市場の緊張感も高まっている。判決結果次第では関税の不確実性が再び増幅され得るとの懸念が出ている。
ただしアナリストはこうした変数が短期的な変動性要因にとどまる可能性が大きいと見ている。ナ・ジョンファンNH投資証券研究員は「米国・イラン間の軍事衝突懸念が浮上するなどリスク資産に否定的に作用し得る要因が残っている」としつつも「短期リスク要因である点から、株価調整局面では買いの観点で臨む必要がある」と述べた。
◇ 割安な内需株の循環物色に注目…「主導株は調整時のみ拡大」
アナリストは来週、業績対比で割安な業種を中心に循環物色が展開されると見ている。チョン・ヘチャン大信証券研究員は「決算シーズンへの期待とともに当面は循環物色の流れが続く」とし「ITハードウエア、非鉄・木材、化粧品、ホテル・レジャー、小売・流通、エネルギー業種は最近、業績対比で割安な業種であり、テック株ラリーから取り残された内需業種に注目するとよい」と述べた。
続けて「有価証券市場の利益寄与度が高い半導体・防衛産業・造船・持株会社などの主導株は中長期の業績トレンドは堅固だが、追随買いよりも循環物色の過程で調整時に比重拡大を勧める」と補足した。
今週は内外の主要企業の決算発表も続く。国内ではサムスンバイオロジクス(21日)、サムスンSDS(22日)、サムスン電機(23日)などサムスン系列の業績が公表される。海外ではネットフリックス(20日)とインテル(22日)の決算発表がIT市況の試金石となる見通しだ。とくにインテルは発表後に利益確定の売りが噴出する「セルオン(sell on)」の可能性に市場の関心が集まっている。