「ヌンチ（Nunchi）は、伝統的な金融市場の銀行金利のように収益率を原資産とするデリバティブを取引する、ブロックチェーン基盤の分散型取引所だ。」
先月初めにソウルで会ったジョン・ドハーティ（John Doherty）ヌンチ代表は「世界の仮想資産取引量で首位の韓国の投資家はデリバティブへの理解度が高く、無期限先物の分散型取引所（DEX・Decentralized Exchange）への関心も高まっている。韓国進出に向け複数のプロジェクトと協議中だ」と語った。
DEXは中央機関なしに仮想資産を直接取引できるプラットフォームを指す。国内投資家が多く利用するアップビットやビッサムなどの仮想資産取引所は中央集権型取引所（CEX・Centralized Exchange）と呼ぶ。DEXは取引者がすべての責任を負うためリスクは高いが、その分多様なデリバティブが生まれる。
ドハーティ代表は米国ペンシルベニア大学で数学を専攻し、オルタナティブ投資運用会社プレティアム（Pretium）でローン担保証券のトレーディングを担当した。ヌンチは実物資産トークン（RWA・Real-World Assets）の金利やステーキング（Staking・仮想資産を一定期間預け入れてネットワーク運営に寄与し対価を得る行為）の収益率を商品化したデリバティブを売買することを目標とする。RWAは実在資産をデジタルでトークン化したものだ。取引所名のヌンチは、見えない雰囲気を察知する能力を意味する純粋日本語に相当する概念だ。以下、ドハーティ代表との一問一答。
─米国ウォール街のトレーダー出身がブロックチェーン基盤の取引所を作った理由は。
「仮想資産市場は伝統的な金融界より収益率を重視するが、肝心の収益率を取引できる市場がない。仲介者のいないブロックチェーンでは、伝統市場では不可能だった多様なデリバティブを作ることができるため、新たに挑戦している。」
─収益率を取引するとはどういう意味か。
「収益率を取引するとは、単に利息を受け取るのではなく、将来発生する利息のフロー自体を一つの商品にして売買するという意味だ。金利が上がれば収益率を買った側が利益を得て、金利が下がれば収益率を売った側に利益が生じる方式だ。」
─収益率を取引しようとする需要は多いのか。
「分散型金融（DeFi・Decentralized Finance・中央の金融機関や管理者の介入なしに仮想資産取引や多様な金融サービスを提供する仕組み）の需要が増えるほど、需要が着実に増えていると実感している。伝統的な金融市場では銀行や機関投資家が金利変動に備えるために金利スワップ（Swap・固定金利と変動金利を交換する契約）を売買する。仮想資産ベースのデリバティブ市場はボラティリティがはるかに大きく、ヘッジ（hedge・損失回避の手当て）需要が当然存在する。」
─ヌンチが解決しようとしている、仮想資産デリバティブ投資家が直面する課題は何か。
「ヌンチの需要が高い分野の一つはステーキングのユーザーだが、ステーキングは銀行商品のように利率が固定されておらず、ステーキング解除にも相当の時間がかかる。資産を保有する投資家の立場では、ステーキングをすると資産価格と利率が同時に動くが、これをヘッジする手段がないという問題がある。
例えばイーサリアムをステーキングした場合、年利が4%から2%に下がると収益率を防衛する方法は解除しかない。しかしヌンチでステーキング金利のショート（short・価格下落を見込んで売ること）ポジションを取れば、金利低下分を補填できる。」
─ヌンチが考える未来の金融は。
「市場は時間と将来予測の関数として作動し、人々の見解の相違はボラティリティとして表れ、そこから価値が創出される。収益率はあらゆるものを動かす見えない力だ。収益率が低ければ弱気相場、高ければ強気相場になる。ヌンチは未来を取引する収益率取引所へと拡張していく計画だ。」