2024年にSKハイニックスがKOSPI相場を主導した。株価急騰から取り残された投資家は代替として中間持株会社のSKスクエアに注目した。ガバナンス再編への期待に機関の集中買いが加わり、ハイニックスを上回る「圧倒的なリターン」を記録した。株価はすでに天井だとの懸念も出るが、証券市場では依然として「追加上昇」に賭けている。
8日韓国取引所によると7日SKハイニックスは前営業日比1万6000ウォン（2.2%）高の74万2000ウォンで引けた。株価急騰を受けて6日基準では時価総額が528兆ウォンを更新し、KOSDAQの時価総額全体を上回る場面もあった。
SKハイニックスは2025年一年を通じて目覚ましいリターンを示した。人工知能（AI）が引き起こしたメモリーサイクルが本格化し、高帯域幅メモリー（HBM）の競争力が浮上した影響だ。実際の株価は年初17万1200ウォンから年末65万1000ウォンまで急騰し、年間リターン280%を達成した。
このような持分価値が反映され、中間持株会社のSKスクエアもともに上昇した。SKスクエアはSKハイニックスの持分約20%をはじめ、SKプラネット、TMAP MOBILITY、ONE Storeなどを保有している。2024年SKスクエアの株価は年初7万8600ウォンから年末36万8000ウォンまで上昇し、368%の上昇幅を示した。
SKスクエアの株価の弾力性がより大きかった背景としては、持分価値の上昇に加え金融投資業者の買いが集中した点が挙げられる。アン・ジェミンNH投資証券研究員は「SKハイニックスの株価動向にSKスクエアの株価が連動せざるを得ないが、SKハイニックス比率を拡大しようとする集合投資業者の戦略が維持されることで、相対的にSKスクエア比率を増やす選択が続く」と分析した。
韓国金融投資協会は2024年11月、集合投資業者がSKハイニックスを時価総額比率だけ保有できるよう規制を緩和した。従来は資本市場法により同一銘柄投資限度10%が適用されたが、時価総額比率まで許容範囲が拡大されたということだ。SKハイニックスのKOSPI時価総額比率は6日基準で14%であるだけに、ポートフォリオ比率を高めようとする資金がSKスクエアに流入する余地が大きいとの説明だ。
実際の需給の流れもこれを裏付ける。集合投資業者の資金動向を確認できる金融投資と投信は2024年11月にSKスクエアをそれぞれ203億ウォン、670億ウォン買い越し、合計873億ウォンを買い付けた。12月も金融投資974億ウォン、投信126億ウォンなど合計1100億ウォンを買い越した。10月の買い越し規模（388億ウォン）と比べると大きく増加した水準だ。
SKハイニックスに比べて持株会社の株価がより急速に上昇したが、証券街では依然としてSKスクエアの中長期の成長モメンタムに注目すべきだとの評価が出ている。ガバナンスの変化と株主還元拡大への期待が同時に作用しているためだ。
SKスクエアは最近、赤字子会社の整理に乗り出した。11番街をはじめ、スパークプラス、コビット、グリーンラボスなどを子会社のSKプラネットへ移管し「スリム化」に注力した。広告・コマース事業を営むIncrossはSKネットワークスに持分を譲渡し、ドリームアースカンパニーもBemyfriendsに持分を譲渡して組織のスリム化に動いた。
リバランス後はAIと半導体分野への投資が本格化する見通しだ。これに向けてSKスクエアは今年、組織改編を断行し、従来のCIO・ポートフォリオマネジメント組織を戦略投資センター（SIC）に改編した。ここにチェ・ジェウォンSKイノベーション首席副会長がSKスクエア首席副会長として合流し、投資戦略に力を与えた。
チェ首席副会長は1994年にSKCでキャリアを始め、SKテレコム、SK E&S、SKネットワークスなどを経たグループ内の代表的なグローバル専門家と評価される。市場では同氏の合流を機に、SKスクエアが蓄積した現金を踏まえAI・半導体分野でより攻勢的な合併・買収（M&A）に乗り出す可能性に注目している。
株主還元拡大への期待も株価の強材料として挙げられる。SKスクエアは2026年2月までに1000億ウォン規模の自社株追加取得を決定した。子会社の流動化で確保した現金を配当原資として活用する可能性も取り沙汰されている。
キム・ジャンウォンBNK投資証券研究員は「SKハイニックス保有持分価値の上昇に、筆頭株主の支配力を考慮した買いまで直接的・間接的な投資要素がポジティブで、投資妙味が継続的に高まっている」と分析し、目標株価55万ウォンを提示した。