保険会社が健全性を維持するため、この2年間で劣後債・新種資本証券など資本性証券の発行を増やし、利払い負担も膨らんでいる。直近5年間に発行した債券の利子だけで年1兆ウォンを超える状況だ。
7日に韓国預託決済院によると、昨年1年間に韓国の保険会社が発行した劣後債・新種資本証券は6兆8670億ウォンだった。従来の過去最大だった2024年（8兆6550億ウォン）よりは縮小したが、海外発行債（約2兆900億ウォン）を含めれば2024年を上回る。保険会社が国内で発行した債券規模は2021年2兆8685億ウォン、2022年4兆0550億ウォン、2023年3兆1540億ウォンだった。
保険会社が債券発行規模を拡大したのは資本を拡充するためだ。劣後債・新種資本証券の発行で調達した資金は会計上、資本として認められる。保険会社の資本が増えれば、健全性指標である支払余力比率（K-ICS・Korean Insurance Capital Standard）が上昇する。昨年9月末時点で全体保険会社のK-ICSが金融当局の勧告値（130%）を上回る206.8%を記録したのはこのためだ。保険会社は2023年の新会計制度（IFRS17）導入以降、K-ICSの管理に注力している。
保険会社が直近5年内に発行し、早期償還（コールオプション）の時期が到来していない債券規模は25兆5995億ウォンである。これに伴い負担する利子は年間1兆2359億ウォンと推定される。2022〜2024年の高金利期に保険会社が発行した債券の表面金利は5〜6%水準だった。劣後債などは10年満期で発行されるが、発行5年後に早期償還するのが市場の慣例だ。
基本資本のみで算定したK-ICS（基本資本K-ICS）が基準を下回ると適時是正措置を科す制度の導入も保険会社の負担を増している。これまで劣後債発行で調達した資金の大半は補完資本に分類され、基本資本K-ICSに算入されない。基本資本を増やすには当期純利益の拡大や有償増資、より厳しい条件の新種資本証券を発行する必要がある。
金融当局は基本資本K-ICSを導入する一方、今後10年間は適時是正措置を下さない案（経過措置）を検討している。金融当局の関係者は「初めてK-ICSを導入したときも（経過措置として）10年を適用し、海外では15年の場合もある」と述べた。