専門家は今年の韓国株式市場が人工知能（AI）が牽引する本格的な「業績相場」に入ると見込んでいる。単なる期待感を越えて上場企業の成績表が指数上昇をけん引し、KOSPIが史上初めて5000ポイントの大台に到達するとの楽観論が勢いを増している。
とりわけ半導体セクターが上場企業全体の利益増加分の半分以上を占め、半導体を中心とするAI関連株が新年の株式市場の上昇を主導すると予想された。
証券業界が見込む今年のKOSPI上場企業の予想営業利益は約397兆ウォンで、前年比38%増えると試算される。注目すべき点は利益の「寄与度」だ。未来アセット証券によると、全体の利益増加分約111兆ウォンのうち半導体セクターの寄与分は68兆ウォンに達する見通しだ。事実上、半導体が韓国株式市場の上昇を単独でけん引する構図である。
市場ではサムスン電子とSKハイニックスの合算営業利益が来年200兆ウォンを超えるとの見方も出ている。AIコンピューティングの焦点が「学習」から「推論」へと移り、HBM・DRAM・NANDなどメモリー全階層で同時に好況が現れるとの見通しだ。サムスン証券によると、来年の半導体セクターの自己資本利益率（ROE）は過去の好況期に匹敵する21%水準まで高まると予想される。
◇ 「ソブリンAI・ネオクラウド」が加勢…投資主体の多様化で需要は長期化
足元で捉えられる意味ある変化は、AIへの投資主体が多様化している点である。グーグルやMeta（メタ）など大規模AIインフラサービスを提供する「ハイパースケーラー」各社が「投資不足」を最大のリスクと認識し、攻撃的な資本支出（CAPEX）拡大に動くなか、主要国が技術覇権競争に乗り出し、米欧中東など各国政府が主導する「ソブリンAI」投資も急速に増える趨勢だ。
とりわけ国家単位の投資主体は価格弾力性が相対的に低く、既存のAI投資サイクルを長期化させる要素とみなされる。イ・サンヨン信栄証券研究員は「通例、半導体サイクルが2年以上持続してきた点を踏まえると、2026年はAI革命に伴うスーパーサイクルが数値で証明される年になる」と述べ、「数値で証明できる半導体を疑うのは難しい」と診断した。
メリッツ証券は新たな需要先として浮上した「ネオクラウド」に注目した。AI演算に特化したネオクラウド事業者が登場し、メモリー半導体需要を一段と刺激するとの分析だ。ネオクラウドはGPUクラスター供給に集中し、既存クラウド比で半分水準の賃料を提示してCoreWeave、ラムダなど高成長AIスタートアップを主要顧客として抱えている。投資主体が大手ビッグテックから特化事業者へ拡大することで、AI半導体需要は短期サイクルにとどまらず長期化するとの評価だ。
一方、供給面ではメモリーの増設余力は限定的だ。メリッツ証券は来年のDRAM生産増加率が8〜13%水準にとどまると推定した。収益性の高い高帯域幅メモリー（HBM）に設備が優先配分され、汎用DRAMとeSSD中心のNAND型フラッシュの供給不足が来年末まで続くとの分析も出た。
あわせて生産スペースの確保から新規投資決定まで相当なタイムラグが発生する構造的制約も存在する。これにより短期間での供給拡大は容易ではない状況だ。結局、需要主体の多様化と供給制約が相まって、半導体市況の利益サイクルは市場予想より長引くと見込まれる。
◇ AIバブル論？「今はまだ享受するとき」…ただし収益性で「玉石を選別」
多くの専門家は一部で提起されるAIバブル崩壊の可能性は時期尚早だと語る。過度に形成されたバブルがはじけるには業績悪化と債務リスク拡大が同時に起こる必要があるが、主要AI企業の利益成長は2028年まで続くと見込まれている。
イ・ギョンミン大信証券研究員は「2028年まで業績成長が持続し、今年上半期まで利下げサイクルが続く限り、AIバブルを本格的に論じるのは早い」とし、「現時点はバブルを警戒するよりAIブームを享受すべき局面だ」と指摘した。
ただし銘柄間の「玉石選別」は避けられない。巨額の設備投資負担を収益性で証明し、投資家を説得できなければならない局面である。イ・ウンチャンiM証券研究員は「現在の資産価格はAI期待感を織り込み高まっているが、利益は依然として設備投資段階で発生している」とし、「大規模な資金調達は必然的に減価償却による費用化へとつながる」と分析した。
同研究員は続けて「投資負担で財務状況が悪化したり、費用支出に見合う革新的成果を出せない企業は、今後利下げ停止を巡る議論が浮上する場合に打撃を受ける可能性がある」としつつも、「ただし今年グーグルがAI能力を再評価され反騰したように、実質的な競争力を証明する企業は新たな勝者として浮上する」と述べた。
◇ AIの追い風はIT・電力機器にも…造船・防衛は業績の「収穫期」に
AIが誘発した成長モメンタムは半導体を越え、IT部品や電力インフラ全般へ波及するとの見方が支配的だ。とりわけグーグルのテンソル処理装置（TPU）とエヌビディアのグラフィックス処理装置（GPU）のサプライチェーン内で、基板・積層セラミックコンデンサー（MLCC）・銅張積層板（CCL）など中核素材を担うIT企業が恩恵を受ける可能性が大きい。サムスン証券は関連の恩恵銘柄としてサムスン電機、ISU Petasys、斗山などを挙げた。
データセンターの電力需要急増により、電力機器セクターの業績改善も注目に値する。AI活用の拡大とグローバルなデータセンター投資の増加で電力消費量が急増しているが、電力インフラの拡充ペースはこれに追いついていないためだ。実際、グローバルなデータセンター投資が前年比29.7%増加する一方で、電力インフラ投資は2.5%増にとどまったとサムスン証券は分析した。
これにより電力難解消に向けたグローバルな電力インフラ投資拡大は不可避とみられる。市場では原発関連株である韓国電力と、電力機器メーカーであるHD現代エレクトリックなどを代表的な恩恵銘柄に挙げている。ただしこれらセクターの業績改善の幅は、ビッグテック企業のインフラ投資の継続可否と業績動向に連動する可能性が大きい。
造船・防衛セクターは来年、大規模な受注残を土台に業績が数値で確認される本格的な「収穫期」に入る。造船は新規発注がやや鈍化する様相だが、すでに確保した物量で業績の見通しは高く、軍艦を中心とする企業価値の再評価（リレーティング）戦略が有効だとの評価だ。証券街ではHD現代重工業、HD韓国造船海洋、ハンファオーシャンの成長可能性を高く評価した。
防衛産業も世界的な軍備増強の流れのなかで、中東向けK2戦車の受注モメンタムやルーマニア・サウジなど輸出パイプラインが控えており、中長期の成長が期待される。証券会社の推奨銘柄は現代ロテムや韓国航空宇宙産業（KAI）などである。