ユアンタ証券は直近に実施されたKOSPI200の随時変更について訂正が必要とみられると26日に指摘した。
韓国取引所は19日にHD現代インフラコアのKOSPI200からの除外とHD現代マリンエンジンの代替採用を発表した。
HD現代インフラコアはHD現代建設機械との合併により上場廃止となり29日から取引が停止される。既存株主はHD現代建設機械0.1621707株の交付を受け、翌月26日から新株の売買が可能だ。
コ・ギョンボムユアンタ証券研究員は「吸収合併法人であるHD現代建設機械の採用見通しとは相反する決定だ」と述べた。随時変更で予備1順位銘柄を選定する条項とKRX100の随時変更の前例を勘案したとみられるが、合併に関する別途条項と付記、KRX TMI指数などから見れば、KOSPI200は合併法人による既存銘柄の承継採用を原則とみなすべきだということだ。
コ研究員は「MSCI、FTSE、S&P500指数も既存構成銘柄を合併する銘柄の採用原則を優先している」とし、「指数のボラティリティを緩和し、市場ベンチマークとしての代表性を強化できる準則の下で運用されるためだ」と説明した。
MSCI指数では2021年1月のメリッツ火災の合併当時にメリッツ金融持株の採用など、非構成銘柄の採用事例が多数存在する。国内指数では2022年11月にコリアセンターの吸収合併でダナワがKOSDAQ150指数に採用された事例が唯一だ。コ研究員は「当時の取引所指数運営委員会も既存構成銘柄の吸収合併法人採用準則を優先したとみられる」と語った。
HD現代インフラコア-HD現代建設機械の合併法人の時価総額は4兆4500億ウォンで、新規採用となるHD現代マリンエンジン（3兆1600億ウォン）を上回る。
コ研究員は「指数を存続させて増分のみ反映すれば指数の代表性も確保できるリバランシング需要だ」とし、「HD現代インフラコアの全てを清算し、翌年6月の定期変更で合併法人を再度買い付けなければならない不要な手続きが生じる」と指摘した。
また予備銘柄1順位選定原則の判例は、今後HD現代重工業-HD現代ミポ級の大規模合併が存在する場合、当該銘柄を除外しなければならないという非合理的な矛盾も生じると指摘した。
HD現代マリンエンジンのKOSPI200随時採用に伴うリバランシング需要は420億ウォンと見込まれる。HD現代インフラコアは除外に伴う清算で364億ウォンの売りが必要だ。
コ研究員は「機関、外国人の先回りの織り込みを考慮するとHD現代インフラコアのディスカウント率に注目する必要がある」とし、「随時変更の発表を機にHD現代建設機械のプレミアムは12月の平均5.38ポイントから9.84ポイントまで急騰した」と述べた。