NH投資證が西部T&Dを買い継続ホテル好調で目標1万6000ウォンへ

NH投資証券は19日、外国人旅行客の増加に伴うホテル部門の成長と土地開発益を根拠に、西部T&Dの来年の業績が改善すると分析した。同時に、投資意見の「買い（Buy）」を維持し、目標株価を従来の1万3500ウォンから1万6000ウォンへ引き上げた。前営業日、西部T&Dの終値は1万2250ウォンである。

ムン・ソヨンNH投資証券研究員は、外国人インバウンドの増加と2026年のエアビーアンドビー規制を機に、ソウルのホテル客室需要が拡大する場合、ドラゴンシティへの恩恵が本格化すると分析した。ムン・ソヨン研究員は「現在約70%水準の客室稼働率（OCC）は最大で90%前後まで上昇する余地がある」と見通した。

客室料金（ADR）の上昇基調もホテル部門の業績改善を下支えするとみる。ムン研究員は「今年第4四半期のADR上昇が10%と想定より高いにもかかわらず、2025年のADRは依然として10万ウォン台後半だ」とし、「為替の弱含みにより客室料金の負担が低下した状況だ」と分析した。これにより「レバレッジ効果でホテル部門の営業利益率は42%となり、過去最高を記録する」との見方を示した。

土地資産での開発利益の創出も本格化する見通しである。ムン研究員は「来年上半期にナジンサンガとシンジョンドン敷地の建築許可が下りれば、土地開発に関する不確実性が解消される」と明らかにした。

ナジンサンガは下半期に着工し、オフィステルの分譲代金が流入する予定で、2026年下半期から開発利益の認識が可能になるとみた。シンジョンドン敷地は2027年の着工が見込まれ、開発利益の規模が徐々に拡大する見通しである。共同住宅はサムスン物産が施工を担う可能性が高く、ソウルでの住宅供給不足を踏まえると分譲の成果も堅調と予想した。