KB証券は18日、サムスン電子が高帯域幅メモリー（HBM）と一般DRAMの価格上昇を背景に来年の営業利益が100兆ウォンに到達すると分析した。同時に投資判断「買い（Buy）」と目標株価16万ウォンを維持した。前営業日のサムスン電子の終値は10万7900ウォンである。
キム・ドンウォンKB証券リサーチ本部長は「第4四半期にサーバーDRAMの価格を60%引き上げ、過去最大規模の値上げ率を断行した」と述べ、「注文者設計型チップ（ASIC）企業のHBM3E注文が急増し、HBM3Eの価格も最近20〜30%引き上げられたと推定されるため、業績が改善する」と分析した。
キム本部長が予想するサムスン電子の第4四半期営業利益は19兆ウォンだ。前年同期比192%増の水準である。特にキム研究員は、半導体（DS）部門の営業利益が前年比422%、前四半期比116%増の15兆1000億ウォンに達するとの見方を示した。
2026年の通年営業利益見通しは100兆ウォンと提示した。キム本部長は「DRAMの供給不足が続き、来年第1四半期も値上げ基調が維持される」とし、「来年前半から40〜50%の価格プレミアムが見込まれるHBM4の出荷拡大が業績の弾みをさらに強める」と語った。
HBMの出荷量も大幅に増える見通しだ。キム研究員はグーグル、アマゾン、マイクロソフトなどASIC企業の受注増に加え、エヌビディアのサプライチェーンへの参入可能性に言及し、2026年のサムスン電子HBM出荷量が前年比203%増の112億Gbに達すると予測した。このうちHBM4の比率は半分程度になると見込んだ。
これにより2026年のHBM売上高は前年の3倍となる26兆ウォンと試算され、サムスン電子のHBM市場シェアは今年の16%から来年は35%へ拡大すると見立てた。
キム本部長は「サムスン電子はHBMと一般DRAMの価格上昇の最大の恩恵を受ける銘柄であるにもかかわらず、競合他社平均に比べ約43%ディスカウントされたバリュエーションで取引されている」とし、「明らかに過小評価された企業価値を踏まえると、リラーティング局面への突入が迫っている」と評価した。