韓国政府が今年、上場廃止要件を大幅に強化したことで、KOSDAQの上場廃止企業数が急増したことが分かった。李在明大統領の「KOSDAQ市場正常化」方針がこの流れを加速させた要因と分析される。
16日、韓国取引所によると、今年に入り実質審査を通じて上場廃止を決定したKOSDAQ上場社は合計23社となった。これは前年（12社）比で約2倍に増えた水準である。年度別の実質審査による上場廃止企業数は2021年4社、2022年5社、2023年6社と着実に増えている。
このうち実際に上場廃止が実行された企業は14社で、残りは裁判所の判決など手続きが終わり次第、確定する予定だ。前年の実際の上場廃止企業数は10社だった。
KOSDAQの上場廃止は形式的要件と実質審査に区分される。形式的上場廃止は最終不渡り、時価総額40億ウォン未満、資本全額毀損などの事由が発生すると即時に退出となる制度である。
一方で実質審査は、横領・背任の発生、主たる営業の停止、監査意見の非適正などの事由により、取引所が企業の持続可能性と経営健全性を総合的に判断して上場適格性を決定する。形式的要件を巧妙に回避する不健全企業をふるいにかけるために導入された。
今年、上場廃止が急増した背景としては、金融当局による上場廃止要件の強化が挙げられる。金融委員会は3月からKOSDAQの上場維持要件のうち、時価総額と売上高基準を段階的に引き上げ、上場廃止手続きを大幅に効率化した。
これにより実質審査は従来の三審制と改善期間2年から、二審制と1年6カ月へと縮小された。企業の改善計画についても、より具体的な根拠を求め、上場維持基準を厳格に適用している。
李在明政権の「KOSDAQ正常化」政策も退出の速度を高めた。大統領は9日に国民成長ファンド報告大会で「KOSDAQ市場の正常化は重要な課題だ」と述べ、「優良株と革新・ベンチャー企業が正当に評価されるべきだ。数十年にわたり低位株が大半という状況で市場の信頼が低下した」と強調し、改善の意思を明らかにした。
KOSDAQ市場の全体の上場廃止企業数も増加傾向にある。韓国取引所KINDによると、KOSDAQの上場廃止企業数は2023年37社、2024年48社、2025年には60社に増加した。SPAC（企業買収目的会社）を除いた数値は2023年15社、2024年25社、今年23社だ。
KOSDAQの上場廃止要件の強化は来年も続く見通しだ。金融委が見直した上場維持要件のうち、時価総額基準が本格適用されるためである。従来は時価総額40億ウォン以上で上場維持が可能だったが、2026年からは150億ウォン、2027年200億ウォン、2028年も300億ウォンの基準を満たす必要がある。
2027年からは猶予されていた売上高要件も適用される。時価総額600億ウォン以下のKOSDAQ上場社は、2027年に50億ウォン、2028年に75億ウォン、2029年に100億ウォンの売上高要件を満たせない場合、上場廃止の対象となり得る。