最近、国庫債の金利が年内最高値を記録し、債券発行市場にも逆風が吹いている。一部企業は社債発行を延期するか高い金利で発行している。来年も発行負担が続くとの見方が出る一方で、世界国債指数（WGBI）への組み入れで需給が緩和するとの見方も出ている。
7日、金融投資業界などによると、国庫債と社債の金利差を意味するクレジットスプレッド（無保証・3年物・信用格付けAA-基準）は、今年10月末の40.6bp（1bp＝0.01%ポイント）から4日基準で44.9bpへと約1カ月の間に4.3bp拡大した。
3年物国庫債金利が30.9bp上昇する間に、AA-格の無保証3年物社債金利は3.50%に迫った。最近、国庫債金利が上昇すると、市場が社債により高い金利を要求しているためである。
特に韓国銀行が「タカ派的（通貨引き締め志向）」な姿勢を示唆し、市場の政策金利引き下げ期待は後退した。
イ・チャンヨン韓銀総裁は 지난12日、ブルームバーグとのインタビューで、韓銀の公式スタンスは緩和サイクルの維持だとしつつも「利下げの規模と時期、さらには方向転換の有無まで、われわれが目にする新たなデータに左右されることになる」と述べた。
あわせて来年の成長率見通しについて「上方修正の可能性がある」と言及した。これはタカ派シグナルと解釈された。
韓銀は 지난27日に開かれた金融通貨委員会会合で金融政策方向会議を開き、政策金利を年2.50%で据え置く一方、金融政策方向の議決文のうち「引き下げ基調」を「引き下げ可能性」に、追加引き下げの「時期」を「可否」へとそれぞれ調整した。市場はこれをタカ派と受け止め、国庫債金利は急騰した。
国庫債金利が上昇すると、社債金利も連れ高となった。
キム・サンマン・ハナ証券研究員は「今年通年で強含みの流れを維持してきたクレジット（信用債）市場が年末に伏兵に遭い苦戦している」とし、クレジット市場が予期せず軟化に転じた要因として「市場金利急騰に伴う債券市場のボラティリティ拡大」を挙げた。
この余波で第4四半期の社債発行が大きく減少した。第4四半期の発行額は4日までで23兆9490億ウォンとなり、前年同期間比で21.30%減少した。
発行額の減少は、第4四半期に入って金利が上昇し負担を感じた企業が社債発行を控えたためだと解される。
一部企業は発行スケジュール自体を延期するか、個別の民間債券評価会社の平均金利（民平金利）に比べて高い金利で資金を調達している。
例えば、信用格付けAAAのSKテレコムは社債発行を社内で検討したが暫定中断し、AA格のKCCグラスは当初今月中旬に3年物を1000億ウォン規模で発行する予定だったが、これを来年上半期に延期した。
SKオン（A+）は 지난月に実施した需要予測で、民平金利より高い水準で社債発行目標額1000億ウォンを満たしたとされる。
KT（AAA）が 지난月、3・5・10・20年満期の全区間で民平金利より低い金利での調達に成功はしたものの、第4四半期に入って債券市場の投資心理が悪化した状況では異例だとの評価が出ている。
公募債市場に寒波が到来し、一部企業は劣後性資本証券などの私募債や短期資金市場へと目を向けている。
劣後性資本証券は、永久または延長可能な30年満期に5年コールオプション条件などで発行される債券で、最近ロッテ建設が財務構造の改善に向けて7000億ウォン規模の劣後性資本証券を発行すると公示した。
지난2日にはCJ CGVが250億ウォン規模の6カ月物の企業手形（CP）を発行するなど、短期資金市場をノックする企業も増えている。
ただし証券街では、世界国債指数（WBGI）への組み入れが需給不安を和らげる材料になると見込む。
市場は、韓国の国庫債がWBGIに組み入れられれば、外国人投資家が来年4〜11月に約80兆ウォン規模で国債を買い越すと予想している。
キム・ウンギ・サムスン証券研究員は「11月に入り政策金利引き下げ期待が消え、国債金利だけでなくCD（譲渡性預金）およびCPなどの短期金利も速いペースで上昇した」とし、しかし「年末の債券資金流出とブッククローズ（帳簿締め）は、鏡のように年初の債券資金流入とブックビルディング（需要予測）と対称をなす」と述べた。
これに加え、証券会社の発行オンダ（発行短期社債）拡大を通じた社債投資需要も増加すると予想した。
キム研究員は「証券会社の発行オンダ（発行短期社債）市場は約45兆ウォン規模で、毎年15%ずつ速いペースで成長してきた。追加の証券会社選定を通じ、今後発行オンダ市場規模は約100兆ウォンへと成長すると金融市場は期待している」と述べ、最大の恩恵はA格以下の社債になるとの見方を示した。