円キャリートレードの解消懸念が再び頭をもたげている。今月、日本銀行（BOJ）の利上げ観測が強まったうえ、米国の利下げが既定路線となった影響である。ただし円高が漸進的に進むなか、昨年と同様の衝撃に拡大する可能性は低いとの分析が出ている。
キャリートレードは日本のような低金利通貨を借り入れ、金利が高い海外資産に投資する戦略を指す。借入通貨の弱含みと低金利が前提となってこそ、金利差益と為替差益を同時に得られる。これに伴う円キャリートレードの解消は、日本の政策金利引き上げで収益見通しが細り、投資家が海外資産を売却して資金を本国へ回収することを意味する。
6日、インベスティングドットコムによると、金融政策に敏感な日本国債2年債利回りは5日、前日比2.5bp上昇の1.047%を付けている。2年債利回りが1%を上回るのは2008年以降およそ17年ぶりだ。債券価格と利回りは逆方向に動くが、日本の利上げ可能性が本格的に価格へ織り込まれたとみられる。
先だって植田和男日本銀行総裁は1日に「（金利）引き上げの有無について適切に判断したい」と述べ、「遅すぎず早すぎず、緩和の度合いを適切に調整する」と語った。市場ではこの発言を受け、18〜19日の金融政策決定会合で利上げを示唆したと受け止めている。
植田総裁の発言後、市場は即座に反応した。日本国債2年債利回りは1%台へ急騰し、10年債も1.7%を上回った。米国やドイツなど主要国の国債利回りが一斉に上昇（債券価格は下落）し、ニューヨーク株式市場の主要3指数もそろって下落した。リスク資産回避が強まり、ビットコイン価格は7%台の急落となった。
市場では再び円キャリー解消懸念が提起されている。現在の状況が昨年8月の「ブラックマンデー」当時と類似しているとの評価が出ているためだ。昨年8月5日、KOSPIとKOSDAQ指数はそれぞれ8%、11%超下落したが、取引所は急落要因として円キャリー解消を指摘した。当時、日本銀行は市場の想定外だった7月の利上げを断行し、米国は利下げサイクルに入っていた。現在と類似の金利環境が形成されていた格好だ。
ただし昨年と同様の衝撃が再現される可能性は限定的だとの見方が優勢だ。円キャリー解消の「トリガー」となる円高が鮮明でないためだ。高市内閣が大規模な景気刺激策と流動性供給の姿勢を維持しており、円高は限定されるとの分析が出ている。実際、この日もドル・円相場は154円水準で依然として相対的な円安局面にとどまっている。
あわせて、解消可能性の大きい投機的ポジションが既に相当部分整理された点も相違点として挙げられる。一般に円キャリートレードの解消は、累積した投機的な円売り（ショート）ポジションが一気に解消されて円が急騰し、この過程で連鎖的な解消が発生する構図だ。しかし現在、投機的な円ショートの規模は大きくなく、昨年のような急激な調整の可能性は限定的だとの評価である。
チェ・イェチャンSangsangin Investment & Securities研究員は「連鎖的な解消を引き起こすほどの円ショートポジションは多くなく、直ちに円キャリー解消を懸念する段階ではない」と述べ、「今年第2四半期まで非居住者の円建て貸出残高が緩やかに減少した点を勘案すると、円の借入額が一部戻されたとみられる。追加的な解消の可能性は低い」と語った。