先月の韓国の個人投資家による海外株式の純買越額が過去最大を記録した。米ドルに対するウォン相場（ウォン・ドル相場）が1480ウォン台を脅かす状況で、海外株式市場に流入する資金の動きがウォン安要因として指摘されている。
構造的なウォン安見通しが優勢となり、ウォン・ドル相場の一段の上昇余地は限定的だとする分析も出ており、投資家に対しては資産配分の際に為替ヘッジ（Hedge・リスク回避）戦略を併用する必要があるとの助言が出ている。
25日のソウル外国為替市場でウォン・ドル相場は前日比4.7ウォン安の1472.4ウォンで週間取引を終えた。前夜の米国の利下げ期待と当局の介入シグナルでこの日は一時的に安定推移を見せたが、依然として1470ウォン台を維持した。今月だけで52ウォン超上昇したウォン・ドル相場は24日に1477.1ウォンで引け、4月9日（1484.1ウォン）以来およそ7カ月ぶりの高値を記録した。
ブルームバーグによると、グローバル投資銀行（IB）であるシティグループのストラテジストは、ウォン・ドル相場が1480ウォン水準を脅かし、国民年金のドル売りを誘発する「臨界値」に近づいたと評価した。1480ウォンを上回れば、国民年金が海外資産を一部売却するなど戦略的為替ヘッジ*に動き、最大500億ドル規模のドルが市場に供給される可能性があるとの分析だ。
1480ウォンが「臨界値」と言及される理由は、国民年金の戦略的為替ヘッジ発動要件に関係している。国民年金は2001年以降、ウォン・ドル相場が99%信頼区間を外れる極端な水準を5営業日以上上回る場合に戦略的為替ヘッジを発動しており、現在この区間は1482ウォンと推定されている。
実際にウォン・ドル相場が日中に1479.4ウォンを記録すると、当局と国民年金は為替安定のための「為替レート4者協議体」を24日に構成した。国民年金の戦略的為替ヘッジや韓国銀行と国民年金間の外貨スワップ契約の拡大などを通じ、国民年金を為替安定の消防士として活用する方案が本格的に議論される見通しだ。
国民年金が本格介入すればウォン・ドル相場の下落幅は相当になり得る。実際、今年1月にウォン・ドル相場が1460ウォンを突破すると、国民年金と推定される先物為替の売りが市場に大量に流入し、ウォン・ドル相場はわずか1日で16ウォン以上下落した前例がある。市場は1480ウォンを突破した場合、今回は30〜50ウォン前後の短期調整が生じる可能性を見込んでいる。
一方で、いわゆる「西学アリ」（海外投資に積極的な個人投資家）の海外投資拡大が、構造的なウォン流出圧力として作用しているとの指摘が相次いでいる。国際金融センターによると、韓国の個人投資家は10月の1カ月間で海外株式を68億1000万ドル純買い越した。2011年の関連統計作成以降で最大の規模だ。
このうち米国株の純買越額は68億5000万ドルで、韓国の投資家が米国市場で4カ月連続で純買い越しを続けたことが示された。この期間、韓国の投資家は量子コンピューター関連株のアイオンク、グローバル半導体の主力株であるエヌビディア、ビットコイン採掘関連株のアイリスエナジー（IREN）、ビットマインの日次騰落率を2倍で追随する上場投資信託（ETF）である「BMNU」を最も多く純買い越した。
ウィジェヒョンNH先物リサーチセンター研究員は「来年のドル安見通しにもかかわらず、ウォン・ドル相場の趨勢的な上昇が予想される」と述べ、「株式に過度に偏った海外投資、対米投資合意による輸出企業の鈍い両替需要が為替上昇をあおっている」と語った。ただしウィジェヒョンは、需給要因で上昇した為替は反落も速く表れる可能性があると説明した。
このため韓国の投資家も為替の方向性だけにベットするのではなく、為替ヘッジ戦略を併用する必要があるとの助言が出ている。ある外国為替市場エコノミストは「当局の政策によって変数は残っているが、現水準でウォン・ドル相場の一段の上昇余地は大きくないように見える」と述べ、「資産配分の過程で一定比率を為替ヘッジで持つのが望ましい」と語った。