なかなか株価が上がらないNAVERに個人投資家の「借入れ投資」（借金で株式に投資）が集中していることが分かった。一部の投資家が株価の反発を見込んで信用取引に踏み切ったものの、株価は上がらずむしろ金利負担が増え、借入れ投資層のため息が深まっている。
信用取引融資は証券会社が個人に貸し付ける資金で、レバレッジ効果を期待する投資家は金利を負担して資金を借り株式に投資する。証券会社や貸出期間によって異なるが、平均金利は年8〜9%水準である。
24日に韓国金融投資協会によると、20日基準で信用取引融資残高が最も大きい銘柄はサムスン電子（1兆3926億ウォン）、SKハイニックス（1兆2278億ウォン）、斗山エナビリティ（7695億ウォン）などだった。いずれも最近株価の変動幅が大きい銘柄である。
この3銘柄に次いで借入れ投資が多い銘柄はNAVERで、信用取引融資残高が7100億ウォンに達した。NAVERに借入れ投資が集中していることについて、市場ではいぶかる反応が出た。通常、借入れ投資は株価が急騰する銘柄に集中するが、NAVER株は最近ボックス圏で推移しているためだ。
サムスン電子とSKハイニックスの株価は米国発の人工知能（AI）ブームで急騰し、借入れ投資が殺到した。年初5万ウォン水準だった株価は足元で10万ウォンを超え、SKハイニックスの場合、年初20万ウォン前後だった株価が直近では50万〜60万ウォンに上昇した。
原発関連株である斗山エナビリティもAIブームで株価が急騰した事例だ。AI需要が増えれば電力使用が急増するが、主要国が原発を活用し始める中で斗山エナビリティの株価が急騰した。年初2万ウォン前後だった株価は直近で7万〜8万ウォンに上昇した。
これらの銘柄と比べるとNAVER株はボックス圏にとどまっている。年初20万ウォン水準だった株価が現在26万ウォン水準であるためだ。株価は上がったものの、上昇幅は30%程度で、サムスン電子やSKハイニックス、斗山エナビリティと比べるとかなり小さい。
証券業界ではこれについてさまざまな解釈が出ている。株価が横ばいの状況で反発を期待する投資家が信用（借入れ）を活用して買いを入れているとの見方が優勢だ。
ある証券業界関係者は「信用残高拡大の背景には、DunamuとNAVERファイナンスの合併期待、3四半期の好業績、AI設備投資（CAPEX）拡大など長期の成長ドライバーが複合的に作用した」と述べ、「投資家にはまだ上昇するという期待が相対的に大きいようだ」と語った。
NAVERが他の大型株より個人投資家の比重が高い銘柄である点も、借入れ投資が多い理由として挙げられる。
イサンホンIM証券研究員は「証券会社は株式担保を140%以上維持しなければならない。つまり、株式を保有してこそ信用での投資も可能だ」と述べ、「NAVERは他の銘柄より個人投資の比重が高く、すでに多くの株式を保有する個人投資家が合併などの好材料を見てレバレッジを活用し追加の買いに動いたとみられる」と分析した。
問題はNAVER株がボックス圏にとどまる中、借入れ投資に踏み切った人々がそれほど良い収益を上げられていない点である。信用取引は期間が基本90日で、最大270日まで延長できるが、投資家は借りた資金を満期時に必ず返済しなければならない。
証券会社に支払う金利負担も小さくない。さらに、満期時に株価が損失局面にあれば投資家は返済圧力を受ける。結局は損切りに動くしかないという意味だ。株価が大幅に下落する場合は逆日歩を伴う強制売却（追証による反対売買）の圧力も強まる。
証券業界のある関係者は「一定時点以降も株価が上昇できず返済時点が集中すれば、株価が急落する状況が起こりうる」と述べ、「株価がなかなか上がらない銘柄に信用取引が集中している場合は投資に慎重であるべきだ」と語った。