「APEC 2025」関連のテーマ株として括られ短期間で株価が急騰した家具メーカーのKOASが、21日に既存発行株数の2.5倍に達する大規模な新株が上場する予定で、オーバーハング（潜在的な売り圧力）懸念が高まっている。特に市場では、株価が3カ月以上下落した後に2週間で急反発した経緯から、利益確定の売りが一気に噴出する可能性が取り沙汰されている。
17日、韓国取引所によると、KOASの株価は最近、2025年のAPEC首脳会議に自社の椅子「マルオン」を協賛したというニュースが伝わり急騰した。10月30日に3360ウォンだった株価は、31日（20.24%）、11月3日（28.22%）、4日（10.42%）と3取引日連続で急騰し、APEC関連の話題が出る前に比べて約2倍近く上昇して、17日時点で6170ウォンで取引された。
上昇基調を続けていたKOASは、大規模な新株を上場するとの知らせが伝わり、この日2%下落した。KOASは21日に、現在の発行株数（329万720株）の246%を上回る810万8823株を新規上場すると公示した。この数量は、9月11日から10月17日まで第5・6・7回転換社債（CB）と第4回新株予約権付社債（BW）の権利行使が集中した結果である。
CBは債券を株式に転換できる権利が、BWは新株をあらかじめ決められた価格で購入できる権利が付いた債券である。債権者がこれらの権利を行使すると、定められた転換価格で株式を取得できる。一般的に株価が転換価格を上回るときに権利を行使し、この場合は株価から転換価格を差し引いた分だけ利ざやを得ることができる。
新規上場される株式の転換価格はすべて4293ウォンである。この価格はこの日の終値（6170ウォン）より低い水準だ。したがって債権者が新株を市場で売却した場合、1株当たり約2000ウォンの相場差益を実現できる。利益確定を目的とする大規模な売りが一気に出る可能性が指摘される。
株式数が増えると持株比率が希薄化し、売り圧力が強まり株価が下落する可能性が高まる。実際、7月18日にKOSDAQ上場企業ピノのCB685億ウォン（198%）が株式への転換請求となった際、ピノの株価は1カ月で約17.85%下落した。KOASの新規上場数量はピノの事例より多い246%で、市場では株価に与える衝撃がはるかに大きいとの分析が出ている。
債権者が現在の株価上昇を一時的と判断する場合、下落前に大規模な売りが行われる可能性がある。KOASの株価は8月の取引時間中に1万4650ウォンを記録した後、3カ月連続で下げ基調を続け、最近になってAPEC絡みのテーマで短期反発に成功した。
KOASの株価が3カ月間下落した背景には、継続したM&Aの失敗がある。KOASは8月、成長動力の確保に向けてバイオ企業のNovelty Nobilityの持分を取得しようとした。だがNovelty Nobilityの株主の反対で有償増資議案が取締役会で否決され、白紙となった。
その後、イファグループの系列会社であるエファジョンギとETRONの持分を取得すると発表した。エファジョンギの持分34.02%、ETRONの持分11.36%をそれぞれ確保する計画で約180億ウォンを投じようとしたが、イファグループ側が追加の持分を確保して対抗し、買収は難航している。
業績も下向きだ。KOASは今年第3四半期ベースで売上高120億ウォン、営業損失25億ウォンを計上した。売上高は前年同期（178億ウォン）比32.6%減少し、営業利益は赤字転落した。
キムボムジュン・カトリック大学会計学科教授は「新規発行株式数が既存株式数に比べて多く、オーバーハングが懸念される」と述べ、「株価が継続して上昇する可能性がある場合には投資家が株式を保有する可能性が高く、株価が下落する可能性が高いと判断される場合には株式を売却する可能性が高い」と語った。
KOAS側は「オーバーハングに関する言及は市場に不要な影響を与えかねないため、具体的には言及しない」と明らかにした。