この記事は2025年11月17日15時10分にChosunBiz MoneyMoveサイトに表示された。
E&Fプライベートエクイティ(PE)・アイエス東西(IS東西)コンソーシアムが廃棄物焼却会社Koentecの経営権売却過程で、優先協議対象者の選定なしに買い手間の競争を誘導することにした。IMMプライベートエクイティ(PE)と香港系のGeocapitalPartnersなど2つの買い手が買収意志を示していることから、いわゆる競売入札方式で価格を可能な限り引き上げる戦略だ。
17日、投資銀行(IB)業界によると、E&F PE・IS東西コンソーシアムはKoentec売却の本入札に参加した買い手と個別に協議を続けている。売却側が希望する評価額や取引条件などが満たされ次第、株式売買契約(SPA)を締結する方針を立てたと伝えられる。売却側は現在、有力な買い手とされるIMM PE、GeocapitalPartnersと売却代金および詳細条件をめぐり最終協議中だ。
今回の取引は事実上プログレッシブディール(競売入札式)で進んでいる。最終的に1社を優先協議対象者に選定すると売却側の交渉力が悪化するとの判断からだ。買い手は最近まで数回にわたり修正提案書を出している。ただしIMM PEとGeocapitalPartnersが互いにほぼ同価格を提示しており、どちらか一方が先行する状況ではない。売却側が望む水準に達しておらず、買収予定者の選定が遅れている。
E&F PE・IS東西側は売却額として8,000億ウォン台を希望していると伝えられる。売却側は2020年にKoentecの持ち分を取得した際、企業価値を7,084億ウォンと評価した。持ち分59.29%に対する取得金額は4,200億ウォンだ。その後、昨年上場廃止のための公開買い付けと包括的株式交換などを行った際には企業価値を引き下げ、4,500億ウォン程度と算定した。Koentecの昨年の売上高と営業利益はそれぞれ805億ウォン、305億ウォンだった。本年3四半期までの累積売上高と営業利益はそれぞれ558億ウォン、199億ウォンを記録した。
E&F PEが慎重になっている理由はIS東西の存在だ。Koentec買収当時、IS東西は劣後出資者として参加した。買い手が提示した6,000億ウォン台で取引が成立した場合、優先出資者が先に利益を実現するとIS東西の収益率は期待に届かない可能性がある。Koentecの実質的な売却決定権はE&F PEにあるが、主要出資者(LP)であるIS東西の状況も考慮する必要があるため悩みが深い状況だ。
業界関係者は「現在Koentecの買収を巡り競合している2社が価格条件を似た形で提示していると聞いている」と述べ、「このような状況で一方を優先協議に選べば均衡が崩れるため、両側と交渉を続けながら1社を決めてすぐに契約を締結するだろう」と説明した。