KOSDAQ上場企業のOrbitechがホンソンチョン会長が率いるファイングループの系列会社FINE TECHNICSの買収を推進している。複数回にわたり上場企業をM&Aで買収した後に売却して相当な差益を上げる事例を繰り返してきたOrbitechが買い手として登場し、業界の注目が集まった。
特にOrbitechは買収代金の一部を既存の最大株主に対して転換社債（CB）を発行して充当（転換社債発行後の代用納入）する予定だ。Orbitechは年初に売却したディエンエイリンク（現JS Link）を買収した際にも転換社債を活用して資金を調達していた。
OrbitechはFINE TECHNICSの最大株主が保有する持分29.83%と経営権を取得する契約を11日に明らかにした。経営権売却の発表が出る前、FINE TECHNICSの株価は1700ウォン水準だったが、Orbitechは経営権プレミアムを反映し、1株当たり4930ウォン、総額250億ウォンを投じて経営権を取得する計画だ。
今回の契約で目を引く点はOrbitechの資金調達策である。Orbitechは買収代金250億ウォンのうち200億ウォンは自己資金で、残りの50億ウォンはFINE TECHNICSの大株主であるコデスとFINE DNCにCBを発行して充当することにした。代金納入用の転換社債を発行するということだ。
今回のディール構造をめぐり、Orbitechの過去の投資事例も照らされている。Orbitechは積極的なM&Aと比較的短期間でのエグジット事例が複数ある。
1月に持分を売却したディエンエイリンクが代表的だ。Orbitechは2023年11月にディエンエイリンクの有償増資に参加して持分8.5%を50億ウォンで確保したのに続き、昨年5月にはディエンエイリンク最大株主が保有していた株式約160万株を123億ウォンで取得した。
当時もOrbitechは買収資金の一部を既存の最大株主に転換社債を発行して調達した。既存のディエンエイリンク創業者であり最大株主だったイジョンウン代表と特別関係者であるエンターメディアに転換社債を発行した後、買収資金を代用納入したということだ。
Orbitechが買収した後、ディエンエイリンクの株価は急騰した。新たな最大株主であるOrbitechが新規事業として希土類永久磁石製造事業を推進する計画を発表して以降だ。
その後、Orbitechは今年1月にディエンエイリンク株式319万株を約240億ウォンで売却した。Orbitechはディエンエイリンクの転換社債にも投資していたが、株価が急騰する中でこれを株式に転換し、相当な差益を得た。
業界関係者は「一部ではOrbitechがFINE TECHNICSに相当な経営権プレミアムを適用したという分析もあるが、過去の投資事例を見ると、Orbitechが無理な水準で買収価格を決めたとは言い難い」と語った。
一方、ファイングループは年初、資金力が著しく不足する勢力にFINE TECHNICSの売却を進めたが失敗した。業界では、ファイングループが承継に必要な資金を調達するためにFINE TECHNICS売却を進めていると見ている。
売却資金を活用し、残りの中核系列会社に対する持分を増やす方式でガバナンスを単純化する可能性が大きい。現在、ファイングループはホンソンチョン会長がグループの頂点に立ち、Fine M-Tec、FINE DNC、FINE TECHNICSなど上場企業3社の持分を保有している。今後は、息子のホンジュンギFine M-Tec理事とオーナー一族が持分を持つ同族会社のコデスがガバナンスの中心に立つ可能性が大きい。