KOSDAQ市場の大形銘柄であるAlteogenがKOSPI市場への市場変更上場の手続きに入った。直近10年間の事例を見ると、KOSPI市場への市場変更上場を控えて株価が上昇基調を示し、上場日または直後にピークを付けた後、徐々に右下がりの曲線を描く場合が多かった。
10日、金融監督院電子公示システム（DART）によれば、Alteogenは12月8日に臨時株主総会を開き、KOSPI市場への市場変更上場について株主の同意を求めることにした。Alteogenは8月にKOSPI市場への市場変更上場を公式化した。
市場変更上場の手続きは大きく三段階だ。①まず市場変更上場のため株主総会招集を公告し、株主総会を開催する。2週から1カ月ほど要する。臨時株主総会で市場変更上場の議案が可決されれば、②韓国取引所に有価証券上場予備審査請求書を提出する。予備審査には通常3カ月前後かかる。
③その後、KOSPI市場の上場日程を関係機関などと協議して決定する。1〜2週後に市場変更上場とともにKOSPI市場で株式の売買が行われる。すべての手続きが滞りなく進めば、Alteogenは2026年1〜3月期中にKOSPI市場に入場する見通しだ。
市場変更上場はAlteogenの株価にどのような影響を及ぼすか。過去の事例を検証した。直近10年（2015〜2024年）でKOSDAQ市場からKOSPI市場へ移った上場会社は計16社だ。株主総会を招集してから市場変更上場日までに10銘柄の株価が上昇した。平均上昇率は32.6%だった。下落した銘柄は6銘柄で平均21.4%下げた。平たく言えば、市場変更上場を控えた銘柄に投資した場合に利益を得る可能性が高かったということだ。
主要な日程区間別に見ると、臨時株主総会招集公告後から臨時株主総会までは16銘柄のうち10銘柄の株価が平均10.4%上昇した。その後、韓国取引所の審査を待つ期間には16銘柄のうち7銘柄のみ株価が上昇し、相対的に一服した。韓国取引所の市場変更上場の承認を受け、市場変更上場日までの間には16銘柄のうち12銘柄の株価が平均7%上昇した。
ただし市場変更上場当日の株価と1カ月後の株価を比較すると、16銘柄のうち9銘柄の株価が下落した。3カ月後の株価まで広げて見ると12銘柄の株価が下がった。市場変更上場の効果が長続きしないという意味だ。
セルトリオンを例に取ると、2017年8月21日に市場変更上場の承認のため臨時株主総会を招集し、9月29日に可決される間に株価は8万6837ウォン（修正株価基準）から11万1593ウォンへと28.5%上昇した。以後、株価は右肩上がりの曲線を続け、市場変更上場日である2018年2月9日には23万828ウォンまで跳ねた。
セルトリオンはKOSPI200指数の特例採用への期待感も重なり、株価が2018年3月5日に30万ウォンの水準も突破した。しかし市場変更上場後3カ月後の5月8日には株価が18万9150ウォンへ戻った。現在の株価は17万ウォン台にとどまっている。
KOSPI市場への市場変更上場だけで企業の基礎体力が変わるわけではないだけに、その効果が長続きしにくいというのが大方の見方だ。さらに指数に連動するパッシブ資金の影響もある。KOSDAQ市場よりKOSPI市場で占める時価総額比率が縮小し、パッシブ資金の需給も減少し得るためだ。
Alteogenの場合、KOSPI市場へ市場変更上場すれば現在の時価総額基準でKOSPI200指数に特例採用される可能性が高い。市場変更上場後15取引日の平均時価総額がKOSPI市場の上位50位であればよいが、50位圏と2倍以上の差が開いている。
ただしAlteogenが現在KOSDAQ150指数で占める比率が時価総額基準で11%であるのとは異なり、KOSPI200指数内では1%にも満たない。KOSPI200指数のパッシブ資金規模がKOSDAQ150指数のパッシブ資金より10倍以上大きい点を勘案しても、パッシブ資金の効果は期待ほど大きくない可能性があるという意味だ。
Alteogenの市場変更上場そのものよりも、成長性が最終的に株価の方向性を決めるとみられる。証券街の評価はポジティブだ。平均目標株価として63万3000ウォンを提示している。現在の株価比で約20%高い水準だ。
オム・ミニョン新韓投資証券研究員は「AlteogenはKOSPI市場への市場変更と米食品医薬品局（FDA）の承認を受けた抗がん剤『キイトルダ クレックス』の販売マイルストン（段階別技術料）の認識を反映し、バイオ業種のトップピック（最善選好株）として推奨する」と述べた。