大信証券ハンファシステムをMASGA中核銘柄に指摘目標株価を7万1000ウォンに上方修正

大信証券は4日、ハンファシステムについて、マスガ（MASGA・Make America Shipbuilding Great Again）プロジェクトに伴う中核投資銘柄になるとの見通しを示した。韓国の原子力推進潜水艦建造が承認され、フィリ造船所を保有するハンファシステムが恩恵を受け得るという判断だ。これにより目標株価を7万1000ウォンに引き上げ、投資意見は「買い」を維持した。

ハンファシステムの第3四半期連結基準の売上高は8077億ウォン、営業利益は225億ウォンと暫定集計した。売上高は前年同期比26.4%増加したが、営業利益は60.5%急減した。防衛産業部門では売上高4814億ウォン、営業利益498億ウォンを計上し、営業利益率は10%を上回った。ICT部門はハンファエアロスペースのERP事業が終了し、売上高1557億ウォン、営業利益120億ウォンとやや縮小した。

第3四半期の営業利益が急減した背景には、フィリ造船所に対する初期投資関連費用の拡大が挙げられる。過去に漏れていた原価項目が反映され、造船所の正常化に向けた費用が投入されたためだ。フィリ造船所に関する費用は当面継続して反映される見通しで、黒字転換の時期も不透明な状況である。

ただし韓国の原子力推進潜水艦建造が承認され、フィリ造船所の潜在力が浮上している。原子力推進潜水艦建造はフィリ造船所の防衛産業ライセンス取得、設備投資などの前提条件が残っており直ちに推進するのは難しいが、マスガプロジェクトとともに恩恵を受けるとの分析である。

イ・テファン大信証券研究員は「ハンファシステムは原子力推進潜水艦建造の造船所に指定されたフィリ造船所の持分60%を保有している」と述べ、「足元の費用は惜しいが潜在力は十分だ」と評価した。